历史回顾,1996-1997 年白药生产整合:1993 年云南白药上市时公司虽拥有白药配方和“云丰”牌商标,但云南白药在四个药企中生产;1996 年在政府主导下,云南白药收购生产白药的两家企业大理药业、文山药业51%股权,1997年收购生产白药的丽江药业51%股权,对云南白药的生产经营实行了“五统一”——计划、商标(云丰牌)、文号、质量、销售,为云南白药从2000 年开始近8 年腾飞奠定基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
彻底解决白药生产企业整合的历史遗留问题公司:三家企业原主要生产白药,因为让出了白药生产权,每年主要依靠云南白药从白药销售利润中拨给一定配额生存,但由于剩余49%股权多在当地政府手中,每年都为配额多少而有争议,公司之前已经完成大理药业100%股权收购,此次完成丽江药业100%股权收购,后续将完成文山药业100%股权收购,从而彻底解决白药生产企业整合的历史遗留问题,这也是为什么丽江药业年收入仅2000 多万,利润微薄,收购49%股权代价3577 万,且有溢价的原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)需要指出的是此次收购相当于收回了公司对丽江药业49%股权的配额,减少了公司损益表费用支出,但这一盈利返回占盈利比重较低,不会对盈利构成影响,应该说产权回归对公司构成的正面影响是远大于盈利的。
我们维持2008-2010 年0.81 元、1.04 元、1.35 元每股收益预测,预测市盈率分别为30 倍、23 倍、18 倍(2009 年有融资摊薄),这一估值开始具有吸引力。考虑短期业绩平稳、没有催化剂因素、后续有融资压力,我们仍然建议投资者在2008 年30 倍以下市盈率增持(=0.8 元1*30 倍=24.3 元),长期投资者如果愿意以时间换空间,也可在25-30 元之间增持,云南白药是我们最看好的少数几支长期股票之一,我们维持增持评级。