上海市场是公司06 年的主战场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】05 年公司瞄准全国市场，在央视投放大量的广告，虽然销量有一定的起色，但是增长不明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）06 年公司在不放弃全国市场的基础上，加大对成熟市场投放力度。公司之所以选择上海是因为它对江苏有较强的带动力。今年，公司不仅针对上海市场推出了一个传统黄酒口味的，但包装却跟芝华士等洋酒相类似的新产品—东方原酿。而且公司还在上海市场05 年1.05 亿元的销售收入基础上，做出了一个针对性的三年规划： 06 年3 月- 07 年2 月，在上海市场完成1.5 亿元的销售收入，然后公司将会把这一年增加的销售收入所得到的利润全部再投入上海市场作为市场开拓费用；之后两年公司计划上海市场要为公司带来利润增长。今年1-9 月，上海市场的销量和利润都有所增长，但是市场份额并没有增加。
  分市场定位产品风格和价位。在上海市场，公司根据消费者需求销售改良过口味的黄酒产品，但在全国其他市场，公司坚持做浙派传统黄酒，8 年以上产品无论在口味上还是包装都保留传统风格。此外，在成熟市场，公司通过量的放大来追求利润，但在非成熟市场，产品价格体系高，公司通过追求单瓶毛利来获得利润增长。
  追求渠道差异化和产品差异化造成公司产品集中度受影响。公司为了有效地进行经销商的管理，避免窜货，即使是同一品种在不同区域销售也采用不同的包装。此外，公司产品线较长，品种较多。虽然公司今年砍掉了60 几个品种，但同时也推出几十个新品种，目前仍有300多个品种。公司希望通过推陈出新来增加销售收入，吸引消费群体。公司这种追求渠道差异化和产品差异化的策略未必是件好事。因为过多的包装和产品会使消费者觉得眼花缭乱，不知道该选择哪种产品，也会分散消费者对主力产品的关注。而且，新品牌推出还需要一段时间的市场开拓期，销售费用，管理费用等运作成本较高，此外，新产品是否一定会得到市场的认可也是一个未知数。
  氨纶业务出现扭亏迹象。公司9 月氨纶业务经营状况有所好转，开始扭亏。原因为：（1）氨纶产品价格回升了1 万元/吨；（2）国际出口增多。原来国内氨纶产品是进口多，出口少，而现在由于新加坡、日本、韩国等国家大型制造氨纶的公司开始大幅度减产，导致国际需求增加，这样给国内氨纶企业带来生机。另外，公司原投资建立的有4000 吨产能的龙盛氨纶也将于这个月月底进行投产。由于龙盛氨纶的厂房、公共设施都是向龙山租的，因此成本相对较低，而且龙盛采用的连续聚合技术比龙山的日清纺技术制造出的氨纶品质要好，因此龙盛盈利能力相对会高些。
  坚持做大做强黄酒主业的战略思想。虽然目前公司的氨纶业务经营状况有所好转，但是公司仍然希望能剥离这部分业务，专注做好黄酒。我们了解到公司已接触了数家潜在买家，但具体剥离时间和方案目前还没有确定。
  关于女儿红的收购。目前虽然公司只拥有女儿红的5%的股权，但是绍兴国资委委托公司管理女儿红。公司方面希望在完成氨纶资产重组后再考虑女儿红收购事项。
  股权激励。公司方面有意等国资委细则出来后，进行管理层股权激励。
  风险提示：虽然龙盛氨纶成本较低，但是是否能盈利还是个未知数，而且目前氨纶剥离还没有明确的时间表和方案。
  估值讨论。考虑到公司氨纶业务有所好转，我们调高公司06 年EPS为0.14 元。以目前来看，公司估值在合理区间，因此，维持“观望”的投资评级。