造船业景气度好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】油运市场繁荣和世界贸易持续增长拉动了造船业的全球需
求,克拉克松造船指数近日回到历史新高,二手船价格和成交金额也一路攀升,2006
年上半年全球二手船成交额191 亿美元,同比增长14%;我国上半年造船3 大指标
除造船完工量稍有下降,其余两项指标都创历史新高,预计造船业景气度可持续至
船舶工业发展规划保证了造船业未来5 年的成长性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年9 月出台的《船舶工业中
长期发展规划》成为继“加快振兴装备制造业若干意见”之后第一个出台的细分行
业的中长期发展规划。根据规划,目前3 大造船基地在建产能为1100 万载重吨,2010
年造船完工量达1700 万载重吨,政策的大力扶持成为我们判断中国造船业景气度继
公司订单充足。2006 年9 月初公司在手订单177 万载重吨,共计43 艘船,预计年
底还将再签8-10 艘船订单,根据公司目前每年14-16 艘(2.9-5.25 万载重吨/艘)、
45 万载重吨的产能,订单交船时间已排至2010 年。公司3 季度订单加快的另一个
原因是因为2007 年即将出台的造船共通结构规范和国际船舶涂料标准会提高造船
成本,导致船东加快下单速度。预计公司2006 年前3 季度每股收益为0.33 元。
提高产能成为当务之急。由于造船业的景气,公司目前产能利用率已超常发挥。龙
穴岛基地民船项目预计2008 年底才能建成,且中船集团正加快香港上市步伐,龙穴
岛基地2009 年形成的200 万载重吨造船能力对于公司是远水解不了近渴。为此,公
司积极改进生产工艺,提高造船效率,造船周期已缩短至18 个月内,比2003 年缩
短两月。另外公司近期将购置两台300 吨的龙门起重机替代原有的100 吨龙门吊。
预计公司公告季报时会公布在广州沿海附近投资分段厂的消息,2008 年-2010 年公
司造船能力可提高18-20 艘船/年。
汇率风险大为降低。财政部将每年补贴公司汇兑损失的一半;此外,公司上半年低
息贷款4 亿美元,兑换为人民币,并允诺用造船完工款(美元)还款。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2006-2008 年的每股收益分别为0.51 元、0.74
元和0.87 元。综合相对估值法和绝对估值法的结果,我们得出公司的合理股价为
14.80-18.24 元,故给予“买入”的投资评级。
主要不确定因素。造船业景气度波动、钢价波动、中船集团整体上市进度和计划