煤炭社会库存在8 月份环比出现回落，8 月末社会库存为1.497 亿吨，较上月环比回
落3.39%，较年初上升2300 万吨，这是社会库存在3 月份以来持续攀升5 个月后首
次回落，但较年初水平仍高1819 万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  价格维持高位稳定
9 月份秦皇岛煤炭价格指数维持稳定，在8 月末优质动力煤车板价上升5-6 元/吨后，
9 月到10 月初维持高位稳定，特别是发热量为6000 大卡/吨的大同优混维持了8 月
底所创的2003 年以来价格新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）煤价得以维持的供给方面的原因是左云矿难、大秦
线检修以及侯月线事故导致到港资源偏紧，需求方面的原因则是冬储煤的提前到来。
  预计06 年4Q 煤价有望维持高位
目前电力企业库存较低，存煤天数为14.4 天，已经连续4 个月下降。随着冬煤预储
与冬煤供应阶段的开始以及南方水库水位下降、火电出力比率的提高，补充库存势在
必行。在钢铁、建材、化工耗煤需求稳定增长的情况下，电力耗煤的增量将使4 季度
煤炭供需维持阶段性的平衡，煤价有望维持高位稳定。
  政策利空与利好互现
9 月14 日国家发改委、财政部、税务总局等5 部委联合发布通知，取消煤炭出口退
税，对未来煤炭出口进一步带来压力，对上市公司EPS 的影响按照大小排序分别是
国阳新能、兖州煤业、西山煤电和大同煤业；近期国家有关部门对煤矿整顿关闭工作
再出新政策，2007 年底3 万吨以下矿井将全部关闭，并不再审批年产30 万吨以下项
目。按照目前我国尚有6000 处3 万吨以下矿井估算，则2007 年有望带来1.8 亿吨
左右的煤炭减量，而2005 年全国煤炭的新增产量为1.55 亿吨。因而，关注小煤矿实
际关闭力度和进程对判断未来煤炭行业供需至关重要，目前我们持谨慎乐观态度。
  维持行业“中性”评级，关注反弹机会
考虑2007 年煤炭产能的释放程度和政策性成本增加对行业利润空间挤压的不确定
性，投资机会只存在于行业整合给个别龙头公司带来的成长性，对行业整体的评级仍
维持中性。4 季度行业一定程度上高于市场预期平稳运行和较低的估值水平为煤炭板
块反弹提供了一定机会，提请投资者关注。我们推荐产能稳定释放的兰花科创和产业
链一体化的神火股份，谨慎推荐将依靠收购集团资产实现外延式扩张的西山煤电、国
阳新能和兖州煤业。