要点：

  5  月销售旺季结束，弱势反弹也延续到了6  月，炎热的夏天楼市依旧冷清。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们关注的大部分一线、二线城市成交低迷的同时供应出现较大幅度的上升，这或许是开发商资金链进一步紧绷的信号。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而在当前的弱市格局下，增加供应给市场带来的销售压力远超平常，消费者降价预期将会加重，观望也将延续更长时间，楼市调整远未结束。

  央行提高银行存款准备金率根本目的是抑制通胀，并非针对房地产行业，但对房地产行业的影响不可小觑。房地产行业与宏观经济的相关性很强，从历史情况来看，地产行业的调整往往是由紧缩的宏观政策引起，提高存款准备金率使房地产行业贷款规模进一步紧缩，为避免资金链断裂，开发商最好的办法是加快销售，以促进资金回笼，但这样将加大市场的供应量。持续低迷的楼市已使银行对开发商贷款非常谨慎，资金紧张的开发商将面临开流断源局面，楼市持续调整，企业或降价或将项目转手，地产行业整合将加速，同时，银根紧缩将加剧楼市在短期内供大于求的状况，调整将延长。

  在楼市低迷之际，龙头企业仍然保持了较快速度的增长，在市场对地产股极度担忧的情况下，几大地产公司五月的销售数据增强我们对龙头地产的信心。万科5  月销售数据低于市场预期，我们认为比较正常，房地产行业本身就是周期性比较强的行业，月度销售受全年的推盘计划影响较大，1-5  月万科的销售情况总体仍较理想。行业加速整合，强势企业市场份额快速增加，验证我们对于行业调整龙头企业优势将更加明显的观点，强者更强将愈演愈烈。

  目前地产股的估值基本合理，但是在09  年房地产市场形势尚未明朗之前，我们建议谨慎配置地产股，维持行业“中性”评级。我们相信，下半年板块存在超跌反弹的投资机会，但是行业基本面难有大的改观。对于行业龙头地产股，目前可以考虑逢低介入。建议配置行业龙头万科、保利、招商和金地，相信在在房地产市场小幅调整的阶段，行业龙头的资金、管理、规模优势将得到更大的发挥。