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钢铁行业研究报告:安信证券-钢铁:出口增加与上游补贴-080616

行业名称: 钢铁行业 股票代码: 分享时间:2008-06-20 22:45:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵志成,任琳娜
研报出处: 安信证券 研报页数:   推荐评级: 同步大市-A
研报大小: 370 KB 分享者: ba****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
􀂾  出口增加成为提升行业景气程度的关键因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年年底以来国内和国际钢价都出现了比较明显的上涨,我们将钢价上涨的动因归结为供给收缩和成本上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在国内钢产量水平迅速创下新高的同时,国内钢铁行业的景气程度继续好转,这主要缘于出口的大幅增加,出口状况成为判断短期行业景气程度的关键因素之一。伴随着国内外价差的扩大,中国钢铁出口持续增加。2008年2月中国净出口钢为199万吨,3-5月份分别为281、348、448万吨,分别环比增长41%、24%、29%。
􀂾  上游行业的补贴使中国钢铁生产成本具有相对优势。中国钢铁生产成本的相对优势增强更为重要的原因来自于国内外焦炭市场的割裂。中国政府对焦炭的出口实施配额制,这相当于数量化控制,并加征25%的出口关税。2007年下半年以来,中国焦炭的FOB价格涨幅持续超过国内价格,价差不断拉大。2008年1-5月份,这一价差平均为185美元/吨。因为中国的焦炭的主要出口地是日本、韩国、印度、欧盟等国家,我们近似的可以把这些国家进口中国焦炭所需支付的价格作为他们的焦炭成本。按一吨铁需0.45吨焦炭计算,185美元/吨的价差意味着中国钢铁生产成本的相对优势在83美元/吨,如果考虑到运费和其他杂费,这一相对成本优势大体在90美元/吨左右,这相当于焦炭行业对中国钢铁行业的补贴。
􀂾  出口增加的态势能否延续倚重于政府政策的调控。钢铁作为一个高污染高能耗的行业,大规模的出口并不是政府鼓励的方向。如今上游行业的市场割裂和价格管制在补贴着中国钢铁,钢铁出口的增加事实上是中国通过钢铁为全球提供能源补贴,我们是如此理解的,我们相信国家有关部门也会意识到这一点。我们倾向于认为国家会在下半年采取加征出口关税的方式抑制钢铁出口。
􀂾  紧缩性货币政策的延续使得我们对下半年的钢铁需求有些担心。依靠供给收缩推升的行业景气程度的时间长度取决于需求增长与供给收缩的相对水平。我们判断其他国家和地区需求增速的回落可能会继续延续。自2007年底开始国内实施了紧缩性的货币政策,这对于钢铁需求的抑制是需要时滞的。另外高的钢材价格本身会抑制一部分需求。
􀂾  维持对钢铁行业“同步大市-A”的投资评级。我们认为下半年钢铁股的投资思路是:多关注事件型的投资机会,比如公司项目达产、资产注入、转债转股等机会,比如三钢闽光等。

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