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有色金属行业研究报告:光大证券-有色金属行业跟踪报告-080620

行业名称: 有色金属行业 股票代码: 分享时间:2008-06-20 22:37:48
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王峰
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 445 KB 分享者: cor****025 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆  电价上升提升成本,有色金属行业首当其冲:
根据发改委通知,2008  年下半年全国工业生产网电价格上调0.025  元/千瓦时。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在贯彻“节能减排”基本国策的背景下,有色金属行业再度享受优惠电价政策的可能性不复存在。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于有色金属采选、冶炼和加工等各个环节需要消耗大量的电力,电价的提升对有色金属行业的负面影响最为明显,其中:电解铝行业受到的冲击最大,吨铝直接提升生产成本350  元。
◆  消费走弱趋势不改,行业成本转嫁能力较弱:
在全球经济走弱和通胀压力持续的双重背景下,有色金属行业行业经营环境较为严峻。在下游消费市场相对疲软的条件下,有色金属行业对生产成本上升的转嫁能力较弱,行业盈利能力持续恶化。在商品市场方面,最为典型的表现是金属价格整体走势较弱,不时在供应面消息的刺激下阶段性表现活跃。以能源依存度更高的原铝市场为例,未来铝价的运行区间在成本推动下将会逐步上移,但是电解铝企业吨铝生产的利润空间却呈现逐步收窄的趋势。
◆  电煤价格临时干预,自备电厂成本优势有所恢复:
自2008  年以来,国内动力煤价格持续上涨,而网电价格却没有进行调整,造成有色金属行业内部自备电厂的成本优势受到显著削弱。倘若此次发电用煤实施临时价格干预措施同样适用于自备电厂,相关企业的成本优势将会有所恢复,但是难以构成实质性投资要件。值得一提的是,本次发改委通知尚未提出上网电价的上调幅度,但我们电力行业小组根据前几次煤电联动的情况预测,后期上网电价可能平均上调2分左右。根据测算,电价每上涨1  分钱,可弥补电煤上涨28  元/吨的成本上涨。
◆  全球通胀压力持续,未来电价可能继续上调:
当前,中国政府多项限制成品油、煤炭价格上涨的做法可以缓解阶段性的CPI  上涨压力,但是不能从根本上遏制通胀势头。在全球通胀压力持续的背景下,中国政府上述做法的真实效果与现实意义值得怀疑。我们认为,未来全球通胀压力将会持续存在,甚至在2009  年下半年以前难有实质性改善,而包括成品油、煤炭和电力等能源成本进一步提升则仅是时间上的问题。
◆  维持“中性”的行业评级,维持黄金类股票“增持”评级:
此次电价上调直接提升了有色金属行业的生产成本,削弱了行业盈利空间,属于行业整体性利空事件,我们维持有色金属行业的“中性”投资评级,其中:维持基本金属行业的“中性”评级,维持贵金属(黄金)行业的“增持”评级。与此同时,我们进一步下调部分上市公司的盈利预测。近期有色金属板块波动剧烈,自6  月份以来有色金属板块整体跌幅超过30%。考虑到业绩下滑因素的影响,相关上市公司的估值优势较为明显,投资者可以适时关注,进行长期投资。

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