本次发改委公布的全国平均销售电价涨幅为4.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据对火电行业及电网行业年内经营环境、状况的综合考虑,我们认为本次销售电价上调的2.5 分钱中,上网电价上涨应在2 分钱左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照2 分钱上网电价上涨推算,涨幅在5-6%之间。
我们估算电价上调10%左右才能使火电行业(上市公司)毛利率回升到07年水平;电价上调9%左右才能使火电行业(上市公司)销售净利率回升到07年水平。(测算假设:电力企业成本保持一季度的水平不变)。可见要想使电力行业盈利水平回升到前期水平,联动的幅度还远远不够。
09年业绩值得期待
即使这次电价上调,火电企业全年利润下滑幅度仍然很大,经我们测算上市公司08年利润下滑幅度约40-50%之间。
本次煤电联动还没有到位,我们预计09年根据煤价情况再次实施煤电联动。
在煤价增速保持平稳的前提下,经过两次煤电联动, 09年电力行业的盈利能力有望回升到07年水平。
此外我们认为08年开始小时利用率触底回升,我们谨慎预测08-09年小时利用率分别回0.3%和0.7%,电力行业逐渐回暖。
电价上调利于资产注入
煤电联动的实施使得电力行业的盈利能力更加明朗,而目前市场股值较低,有利于电力集团实施资产注入。而近两年电力产能扩张的高峰期中,新建项目大多由集团来进行,投产机组大多为30万千瓦以上的高盈利机组,这为未来的资产收购提供优质资源,使得资产注入后对盈利能力增厚较多。建议关注国投电力、华电国际、吉电股份、国电电力等。
投资主题
积极型策略:寻找估值相对安全、典型受益于电价调整及资产注入明确的公司
涉及上市公司:华能国际、国电电力、国投电力等
防御型策略:寻找估值相对安全受煤炭价格影响较小可能收益于电价调整的公司
水电、煤矸石发电、煤电联营
涉及上市公司:长江电力、文山电力、金山股份、宝新能源