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研究报告:招商证券-A股市场2008年中期投资策略:挑战与转型,布局中国发展的新动力-080612

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-06-20 09:48:27
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈文招,杜长江,胡鲁滨
研报出处: 招商证券 研报页数: 65 页 推荐评级:
研报大小: 1,160 KB 分享者: ned****ei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  中国经济增长模式正面临挑战与转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国依靠低成本生产要素获取国际竞争力的经济增长模式,正日益受到其增长成果的挑战:人口红利并未消失但劳动力竞争优势正在失去,劳动生产率还在快速提高但已经难以抵消高油价成本,人民币升值对外需和中国竞争力的负面影响将继续显现,紧缩延续和外需回落困境有待克服。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当工业毛利率下降遭遇通货膨胀时,中国必须谋求经济转型和产业升级,工业化下半场的帷幕由此拉开。在转型压力期,通货膨胀、经济减速和企业盈利能力下滑并存的阵痛难以避免。
  油价、粮价、房价:通胀问题面面观。中印需求和供给受限使得调整后的世界原油价格已超越上轮石油危机高点,测算表明150美元将是中国补贴政策面临挑战、世界需求受到有效抑制的临界点。在高油价带来的生物能源需求拉动下,粮价仍将维持高位。中国的房地产市场正因供需关系的转变而进入调整,预计房地产投资增速未来一年内将明显下降,拉低名义经济增速2%;但在高通胀时期工资收入与租金价格快速上升、负利率的支持下,名义房价难以大幅调整,这对银行信贷资产质量构成支撑。紧缩政策的延续将使下半年经济与物价出现回落,但仍应警惕通胀恶化的风险。
  减持阴云挥之不去,估值国际化路犹漫漫。测算表明多重制度约束之下,未来三年限售股解禁后的实际减持规模将仅为1.7万亿,远小于投资者普遍预期,虽然始终仍是A股市场挥之不去的估值阴云,但并非不可承受之重。资本市场基础性制度建设的加强将有助于建立有效的定价机制。A股市场成长性溢价将因各种负面因素陆续兑现而进一步消除,第二次估值国际化虽然路犹漫漫,但潜在的调整幅度已经有限,战略性建仓布局下一轮中国经济增长与中国资产牛市的条件将逐步成熟。DDM与F-O模型测算结果表明,沪深300指数08年合理市盈率上限23倍,下限13倍,核心波动区间[15,20]倍。
  3000点以下将是战略性建仓区域。预计政策反弹结束后,下半年A股市场将呈现缩量阴跌、震荡探底走势,上证指数核心运行区间[2700,3400],围绕3000点预计的反复争夺将不断创造出阶段性反弹机会。我们强调,从中国资产长期牛市发展的脉络看,3000点以下将是战略性建仓区域,巨大的减持压力实际上意味着投资者将有足够的时间购买到足够多的底部筹码。

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