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三友化工研究报告:元富证券-三友化工-600409-深度研究报告-080619

股票名称: 三友化工 股票代码: 600409分享时间:2008-06-19 14:53:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (RAR) 研报作者: 孙培
研报出处: 元富证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 558 KB 分享者: sup****626 我要报错
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【研究报告内容摘要】

n  公司是大陆制碱工业的重要生产、出口基地,拥有自营进出口权,具备年产纯碱160万吨生产能力,纯碱国内产能占比达10%,拥有国内单套产能最大的纯碱生产装置,为大陆三大百万吨级纯碱生产企业之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
n  2007年10月,公司投产了40万吨/年的新建项目,2008年公司产能将达到200万吨,纯碱规模迈上新台阶,市场占有率稳步提高,重质化、低盐化、散装化的行业竞争优势明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,公司还具备烧碱、PVC双20万吨/年的生产能力。
n  2005—2007年公司纯碱产量分别为150.12、158.41、164.98万吨,2006年市场占有率为9.92%,居大陆第二位;山东海化股份有限公司2006年以204.99万吨的产量和12.84%的市场占有率位居榜首,连云港碱厂2006年以106.09万吨的产量和6.64%的市场占有率排在第三位。
n  公司主营业务是纯碱、氯碱行业化工产品的生产和销售,主要产品包括纯碱、烧碱和PVC,其营收和获利基本来源于此。
n  财政部、国家税务总局联合发布《关于调整部分商品出口退税率的通知》,规定自2007年7月1日起将纯碱、烧碱、氯化钙出口退税率由13%调整为0,PVC出口退税率由11%调整为5%。出口退税率下调使公司的税收负担增加,同时还可能间接影响公司出口数量和出口价格,从而对公司出口业务利润产生影响。
n  从2007年三季度经营情况来看,公司因提高价格导致出口产品毛利增加,使公司利润总额增加约352万元,占公司三季度出口毛利的14.40%,且出口数量未因为价格上调出现下降。其中,纯碱在综合考虑提价、生产成本上升、出口退税下调等因素后,其贡献的毛利增加约387万元,占三季度出口毛利的15.83%,公司通过提高纯碱出口价格基本抵消了出口退税下调引起的成本上升。PVC则没有完全抵消负面影响,在综合考虑提价、生产成本上升、出口退税下调等因素后计算的PVC毛利下降约35万元,占三季度出口毛利的1.43%。

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