投资要点
        脱硝电价只推广不上调，系未调整销售电价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于此次没有对销售电价做调整，脱硝电价的上调所产生的资金压力将直接转嫁给两大电网。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据我们的测算，假设截至12  年末存量脱硝机组为2.3  亿kw，平均上网小时数为5500小时，则不上调电价对应的补贴额约为75  亿元，若上调至1  分/度电，则补贴额为92  亿元，且随着脱硝覆盖率的提升，补贴额仍会成倍增长。而两网合计的净利润仅400-500  亿元，相对弹性较大，因此在不调整销售电价的前提下，脱硝电价不会进行上调。
        脱硝电价仍难覆盖运营成本。根据我们的估算，燃煤机组的脱硝运营成本差异较大，新老机组和大小机组均存在明显差异。从机组大小来看，60  万kw及以上机组的成本大部分能够由8  厘钱覆盖，而60  万kw  以下机组的运营成本基本都高于8  厘钱，需要电厂额外补贴才能覆盖。从新老机组来看，新建机组的成本也会明显低于老机组。总体来看，8  厘/度电的脱硝电价仍难弥补大部分机组的运营成本。
        电价偏低或将推动第三方脱硝运营。由于脱硝电价偏低，电厂自己投资建设脱硝辅机并运营的动力将明显不足。而相对于电厂的运营成本，第三方运营主体由于其规模优势、经验优势将使得运营成本更低。因此我们认为，更多的电厂将会转向将脱硝辅机项目做成BOT，让第三方运营主体以更低的运营成本进行运营。