3 季度马钢股份实现每股收益0.094 元，较2
季度环比下降21.6%，这主要由于3 季度公司
产品售价的下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度马钢实现每股收益
0.26 元，同比下降37.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  马钢每月公布一次销售价格政策，但在月中随
时根据现货市场变化进行追溯调整，因此马钢
产品售价基本与现货价格一致，这种销售政策
源于马钢产品结构以长材为主、直销比例较低。
  目前马钢产品以建筑用型线材为主，约占总产
量的2/3，相对于国内宝钢、鞍钢和武钢等龙头
钢铁公司，马钢盈利对建筑钢材价格变动更为
敏感，在2007 年中期马钢新区500 万吨板材
项目将投产后，公司目前的产品结构将得以优
化。
  目前中国钢铁行业的供需平衡已经日益建立在
大量国际需求基础之上，净出口大量增加是一
把双刃剑，虽然可以缓解国内钢铁供给压力，
但却增加国内钢铁平衡的外部风险因素，这包
括国际需求的下降风险和可能面临的反倾销的
贸易风险。
  1-9 月份，中国钢铁净出口同比大幅增长，近期
包括美国在内的全球主要钢材进口国对中国目
前钢材大量出口表示抗议和忧虑，中国面临反
倾销的风险在增大。加之近期北美市场钢材价
格的快速回落，我们预计4 季度国内钢价仍有
回落风险。
  根据马钢价格分月度调整幅度，我们预计4 季
度马钢产品平均售价将略低于3 季度，预计马
钢股份4 季度实现每股收益0.08 元，06 全年每
股收益0.34 元，目前股价下，对应06P/E 和
06P/B 分别为8.5 和1，相对于国内同业公司，
估值并无明显优势，我们维持马钢中性评级