在中国证券行业产品创新和放松监管的大背景下,海通证券作为一家大型券商,面临着巨大的发展机遇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,海通证券是券商行业中相对适合中长期投资的标的,其H 股估值相比中信证券H 股折价过高,给予海通A 股持有评级和H 股买入评级,目标价格分别为10.50 元和14.70 港币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
充裕的资金和雄厚的资本实力。海通证券资产规模在上市券商中仅次于中信证券,其中自有货币资金在所有上市券商中排名第一。完成H 股上市融资后,海通证券净资本在上市券商中排名第二。
相对均衡的业务结构。海通证券经纪、投行、资管、投资和其他各项业务发展较为均衡,经纪业务手续费对收入贡献在各家券商中处于较低水平,相应受市场成交量波动的影响也相对较小。
稳步推进的创新业务。海通证券作为试点券商,参与了各项创新业务的先期准备。目前,在融资融券、约定购回式证券交易、保证金管理、新三板和场外市场等方面处于领先水平。
我们认为,尽管长期来看中信证券应比海通证券享有一定的溢价,但短期来看,中信证券的中短期业绩无法支持其对海通过高的估值溢价,且对里昂证券的大额收购存在不确定性,因此海通证券是目前更好的H 股券商投资标的。
评级面临的主要风险
海通证券对市场反弹的敏感性相对弱于中小型券商,流通市值也相对较高,因此其短期弹性可能弱于中小型券商。
A 股市场持续低迷。
估值
海通证券A 股股价相当于31.74 倍2012 年预测市盈率或1.64 倍2012年预测市净率;H 股股价相当于32.87 倍2012 年预测市盈率或1.70 倍2012 年预测市净率。我们预计2013 年1 季度A 股市场仍能有良好表现,同时监管政策的进一步放松也将为券商股表现提供催化因素。
我们给予海通A 股持有评级,目标价格10.50 元人民币,给予H 股买入评级,目标价格14.70 港币。