客货运首九月录得稳定的单位数字增长:珠江船务主营的两块业务在首三季度都取得非常稳定的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】货运业务以集装箱业务为增长主力,运输量/装卸量分别上升6%/16%至84 万/82.8 万TEU。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)客运方面,代理客量上升3%至4.4 百万人次,而珠船拥有的客运码头处理的码头服务客量则上升了10%至5.2 百万人次。在2012 年环球经济不景气的情况下,整体业务仍实现增长。珠船业务稳定的状况也在上半年的业绩中反映,扣除在2011 年的一次性出售非核心业务虎门大桥的因素影响,珠船的上半年盈利上升 6.9 %,增长率稍为较经营数据的增长速度快。上半年报表的盈利为70.1 百万港元,下降15.3%。
南沙物流发展将为货运相关业务引进新亮点:华南地区首个航运交易所广州航运交易所日在2012 年12 月正式落户南沙新区。广州航运交易是内地第三家、华南地区首家航运交易所,为珠三角唯一合法的船舶交易服务机构,为船东、货主、港口企业和投资者的船舶交易和航运金融等业务提供服务。规划中,还将开发编制珠三角运价指数。目前,珠船管理母公司所拥有的广州南沙国际物流园正积极扩展物流园的规模,并已于新加坡THT 物流组成联盟,锁定东南亚客户。根据与母公司的协议,母公司将会在合适的时间把物流园注入珠船,使其在南沙新区发展中可以全面受益。
新业务发展的契机:珠船过去六个月分别公布两个新的业务发展,显示公司对提高自身盈利能力的积极性。其中,获得母公司介绍的管理金光飞航业务对珠船盈利起即时的正面影响。以金光飞航目前每年超过600 万人次估算,该业务对珠船的盈利贡献达3,000 万港元。以2011 年1.47 亿港元为基准,该业务可增厚珠船盈利20%。此外,珠船也与香港媒体公司“万华媒体”(426HK)组合营“汇聚传媒”发展码头及船上广告业务,估计在2014 年将为公司带来明显的盈利贡献,“汇聚传媒”亦有意独立上市。
维持买入评级,调升目标价:考虑到公司的基本因素及股份流动性在过去6 个月得到可观的改善,我们认为可以用市盈率定价,以2013 年9 倍动态市盈率,或2012 年账面值估算,对应6 个月目标价2.20 港元。