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华海药业研究报告:高华证券-华海药业-600521-业绩预增超预期,沙坦原料药、海外制剂比翼齐飞-130109

股票名称: 华海药业 股票代码: 600521分享时间:2013-01-10 09:17:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 钱风奇,余皪
研报出处: 高华证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 282 KB 分享者: hyy****02 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        最新事件
        1  月9  日,华海药业发布了2012  年度业绩快报,预计实现归属于上市公司股东的净利润同比增加50%到60%,约3.25-3.47  亿元人民币,超出高华和万得一致预期所估的3.08  亿/3.06  亿元人民币(预测同比增长42%/41%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        预报重点:(1)沙坦类原料药产品继续快速放量,预计比去年同期增长约40%,(我们预计同比增45%);(2)受益ANDA  文号获批,公司国外制剂销售快速增长,预计比2011  年的人民币6,000  万元同比增长约200%(我们预计同比增235%);(3)公司2012  年四季度产能利用率回升,毛利率明显环比提升驱动业绩增长超预期;(4)公司业绩呈现明显翘尾现象,我们认为主要是由于2012  年三季度停产影响结束。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        潜在影响
        我们重申对华海药业的买入评级:(1)我们认为公司强劲的沙坦原料药的增长反映了外部实在的强劲需求,也印证了我们之前的观点,即“三季度收入、利润增速疲软乃源于季节性停产而产生的一次性影响”。我们认为2013  年沙坦原料药的持续放量是驱动股价表现的关键因素;(2)公司海外制剂业务跨越式增长证明了其美国制剂出口战略的有效性,通过收购美国当地分销商(如SolcoHealthcare)、和与知名零售药店(例如Walgreens)合作将树立中国企业向美国销售制剂的范式。(3)随着产能利用率继续提升和2013  年新产能的释放,我们认为华海药业持续的成本效率将有效中和原料药价格的下降。
        估值
        我们将2012-14  年盈利预测向上修正6%以反映毛利率的调整,我们将基于EV/GCI  vs.  CROCI/WACC  的12  个月目标价上调7%至15.1  元,对应19  倍的2013  年预期市盈率,相比当前股价有23%的上涨空间。
        主要风险
        审批程序耗时长于预期,海外订单延迟,低产能利用率拉低毛利率。

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