增长风险：GDP增长和企业利润增长都出现明显放缓
　　通胀风险：从上游到下游的价格指数都大幅攀升
　　意外冲击：雪灾和地震
　　股票市场的增量资金供应明显减少，储蓄增量回流银行
　　在储蓄增加和贷款控制基础上，债券市场的增量资金供应增加
　　股权风险溢价明显上升：从年初的2.29%上升到5月底的4.12%
　　信用利差明显上升，期限利差先下后平
　　2008年1月-5月股票收益（-33%）分解：PE下降-27%，盈利预期下降-8%
　　虽然通胀加剧，在增长预期放缓和资金支持下，国债收益率曲线却平均下移30BP
　　战术考虑：
　　增长和通胀的组合将如何变化？
　　资产的反应是否充分？
　　资产的运行趋势和收益预期？
　　战略考虑：
　　长期通胀环境是否发生了变化，对资产有什么影响？
　　2008下半年经济预测：通胀回落+增长回升
　　在货币控制和基数效应下，CPI绝对水平下降在预期中
　　但推升通胀的压力仍较大：资源要素改革；上游价格传导；货币放松可能
　　研究员的盈利预测中，已经反映出增速明显放缓的预期；整体盈利大幅放缓的解释中，石油和电力两大价格受管制行业仍是主要的影响因素
　　我们自上而下对工业企业利润增速的预期：08年19.5%，08下半年20.5%