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消费行业研究报告:申银万国-近看资源价格远看服务消费-2008中期行业比较报告摘要-080618

行业名称: 消费行业 股票代码: 分享时间:2008-06-19 08:50:43
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱安平
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 397 KB 分享者: my****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄三阶段股利折现模型:半显性阶段为12年,永续增长1-2%􀂄
如果默认目前估值合理,包含金融保险等行业的服务业长期增长较低
􀂄强周期行业和一般制造业的长期增长相对较高
􀂄重点公司整体长期隐含增长7%左右,显然不高
􀂄由于大宗商品贸易集中度提高等原因,预计主要原材料价格总体维持高位
􀂄原油价格维持高位预期带动粮食价格维持高位
􀂄四季度原材料价格可能略有回落,CPI走低为资源价格改革带
􀂄景气逻辑:
•中期内国内外资源价格落差带来的行业景气变化仍然是主流
•国内资源定价改革势在必行带来电力和石化等相关行业重大反转
•总体增速减缓背景下,具备成本转嫁能力的消费服务行业呈现景气比较优势
􀂄估值比较逻辑:
•行业分类估值比较•风险与估值溢价均衡原则
•境内外可比行业类比原则
•景气上升行业中寻找未高估行业,景气平稳行业中寻找低估行业来契机
市场是偏好高增长的,连续高增长带来高估值溢价
􀂄市场是厌恶不确定性风险的,业绩增长高风险(波动)带来低估值溢价
􀂄图表数据:申万二级行业
􀂄限价明显受益的是:初级食品加工制造、电力、成品油能源密集型、运输密集型行业
􀂄限价也使除限价行业外的所有领域收益
􀂄非基本生活消费品、钢􀂄成品油和电的价格欠账太大,原油和电煤价格小幅回落不可能改变大幅度倒挂状态
􀂄未来原油和电煤价格即使回落,成品油和电价上调仍会展开
􀂄国内高能源原材料成本压力仍会持续较长时间铁有色、非成品油类石化产品及其下游基本不受负面影响

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