事件:
1 月7 日,公司连续公布两个并购项目,一是收购嵘兴实业、嵘兴通信、嵘兴无线电60%股权,进入民用频谱管理领域;二是收购北京摩诘创新科技90%股权,进入军用模拟仿真系统以及通用航空领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
1、 连续收购军民业务,进一步实现“军品深根细作,民品战略布局”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次收购三家民用频谱管理公司将和公司的军用频谱管理业务形成互补,由于频谱资源重要性和稀缺性日益凸显,以及未来无线电频谱需求快速增长,频谱管理是公司战略规划中新兴业务领域的重要组成板块。收购北京摩诘创新科技公司,切入军用模拟仿真系统领域,将与公司的军用通信设备业务形成配套,摩诘创新产品主要包括飞行模拟器、电动运动平台、视景系统、飞行员程序训练系统、战术模拟训练系统等,主要客户为各军兵种、研究院所等。
2、 连续并购将显著增厚未来2 年业绩。两个并购项目均有业绩要求,分别要求2013、2014 年两个并购项目净利润均不低于4000 万和5000 元(即4-5-6 模式)。按照业绩要求估算,2013 年两个项目将贡献不低于6000万净利润,2014 年不低于7500 万元,预计2013/14 年分别增厚0.25/0.30 元。
3、 连续获得重大合同,公司军工通信龙头优势显现。在传统业务军工通信设备方面,凭借在军用通信的龙头地位,近期也是连续获得多个重大合同,其中7260 万通信设备订单为传统的军用无线电台产品,另外的1.09亿的订单为公司在系统集采设备领域获得突破,这也验证我们对公司将长期受益于军用通信设备行业快速增长的判断,中标通信网络工程,显示公司在行业用户信息化建设领域获得重要突破。
4、 北斗导航产业正式商用,公司为受益第一梯队。随着今年10 月第16 颗北斗卫星升空,北斗导航系统亚太地区组网进入尾声,2012 年12 月27 日宣布我国北斗导航系统正式商用并公布了正式版的ICD 文件,给产业链的成长带来巨大的投资机会,2013 年将成为北斗导航产业爆发之年。我们认为北斗导航系统将优先在国防安全、特定行业应用方面应用,公司凭借芯片—模块—天线—系统—整机的全产业链优势,将优先受益北斗导航产业的爆发,成为受益的第一梯队公司
5、 看好公司军、民业务拓展能力,上调13、14 年盈利预测,维持买入评级。在传统业务方面,军用通信设备上连续获得多个合同以及北斗导航正式商用将给13 年业绩带来保障,我们看好公司在军、民两个业务上的拓展能力,而外延式并购将增厚13、14 年的业绩,新并购的项目将在2013 年开始并表。我们维持2012 年盈利预测,上调2013、2014 年盈利预测。
预计2012/13/14 年EPS 分别为0.81/1.30/1.60 元,对于当前股价的PE 分别为36.5/22.2/18.1 倍,维持买入评级。
6、风险提示:(1)、北斗导航产业发展滞后风险。(2)、行业竞争加剧风险。(3)、产品毛利率下降风险。