維持華夏買進評等，目標價調升為18.5  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】至投顧10  月底推薦以?，華夏?積漲幅達24%，因超越先前目標價，經我們重新評估，維持買進評等並調升目標價，主要基於以下?由：1).短線而言，PVC  報價第四季走勢未大幅下跌，華夏營運淡季?淡，台氯獲?仍佳；2).中線而言，因馬?西亞石油宣布關廠，亞洲區PVC  供給過剩問題持續改善，VCM  價差走勢預期仍維持高檔；3).長線而言，華夏聚合在產能配合下，台氯?會像過往一樣，VCM  難以去化，未?台氯獲?穩定?，將優於過去
        水準。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前股價淨值比(PB)1.2  倍，仍在華夏?史合?PB  區間0.4~1.4倍區間，我們認為華夏基本面由2012  ?以?持續改善，但與同業相比，華夏評價仍偏低，評價可再往?史區間上緣提升，建議股價?回後仍可買進，上調目標價至18.5  元(約當股價淨值比1.3  倍，12  倍本益比)。
        內容：
        (1)  短期而言，PVC  報價由11  月底?後持續走升，預估至2  月仍淡季?淡：12  月至2  月為?半球建築開工淡季，主因天氣寒?情況下，需求將
        提升，但?自印?與南亞等區域，對基礎建設所需PVC  持續增加，且預期會逐月增加，PVC  報價已在11  月底?底回升，約?續?周未下跌，整體產業目前有淡季?淡的味道。
        (2)  中期而言，因馬?西亞石油宣布關廠，亞洲區PVC  供給過剩問題持續改善，VCM  仍然吃緊：日本Tosoh  在南陽的VCM  廠發生火災後，一直未?工，影響VCM  產能55  萬噸，加上馬?西亞石油宣布在12  月底關閉15  萬噸PVC  廠與44  萬噸VCM  廠，估計日本與馬?西亞約影響PVC  亞洲產能100  萬噸，占比約3%~4%，有助淡季供給過剩問題改善。
        (3)  2013?PVC產業持續由供給過剩好轉，對華夏與台氯營運?況有?：2013?營運?況預期仍優於2012?，且2013?第一季目前仍呈現?觀看法，主要原因為(1)預期亞洲區VCM與PVC供應?況持續改善，對賣方有?；(2)美洲地區出口至亞洲地區PVC減少；(3)印?與孟加?等南亞地區需求持續成長。
        (4)  營運潛在風險，EDC價格因燒鹼價格由高檔下跌，價格可能走升，VCM獲?受擠壓：從2007?燒鹼與液氯價格觀察，價格走勢多呈負相關，可以解釋當燒鹼價格好時，開工?會提高，同時副產品液氯供給也將增加（產出一噸燒鹼同時產出約0.886噸液氯），從第四季觀察，燒鹼第四季均價約由每噸460美元下?10~15%，
        燒鹼開工?，液氯供給將減少，對EDC價格將有間接提升作用，第四季EDC上漲約17%，我們認為一部份與燒鹼價格下跌有關，對台氯獲?為潛在下?風險。