总体判断:
昨日,欧盟统计局公布了 11 月失业率数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欧元区11 月经季调后的失业再创新高,由11.7%攀升至11.8%;而欧盟11 月失业率为10.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)数据显示,欧元区失业人数较上月增加11.3 万。其中,年轻人失业情况较为严重。25 岁以下失业人数达373.3 万,约占整体失业人数的20%,其11 月失业率升至24.4%。
分国别来看,奥地利、卢森堡、德国和荷兰保持着较低的失业率;而西班牙和希腊的失业率最高,分别为26.6%和26%(9 月数据),而且两国年轻人失业问题尤为突出,失业率分别高达56.5%和57.6%(9 月数据),主要由于经济低迷和财政紧缩政策等因素导致两国失业人数暴涨。
欧元区失业率始终未见改善,主要原因在于:1)各国经济疲软导致商业环境低迷;2)国内和欧元区各成员国间的需求疲软,导致企业开工和新增就业意愿较低;3)部分成员国为降低债务危机而财政收紧。我们预计欧元区失业率在今年上半年大幅改善的概率不大,但是随着ESM 加入救助和后期可能的一系列刺激政策会对经济和就业有所支撑。
不过,对于欧洲经济也不必过于悲观,因为 12 月的所有欧洲领先指标已经持续反弹。首先,两个最重要的领先指标——欧元区和德国的IFO 商业信心指数、ZEW 投资者信心指数已经持续反弹。而且,昨日公布的企业、工业、服务业景气指数,以及消费者信心指数、消费者和生产者的价格预期指数无一例外地均出现反弹。我们正视欧元区仍处于衰退,各项指标处于较低水平的现实,但从变化方向和趋势来看,这些领先指标的持续反弹说明,投资者和消费者对于欧洲的信心在不断增强,这对于未来欧洲消费和投资的反弹至关重要。
以欧盟公布的经济景气指数这一综合指标为例,12 月欧元区经济景气指数回升1.3 个点至87,而欧盟仅回升0.3 个点至88.4,这与欧盟整体状况好于欧元区的现状是一致的,而且反映了近期欧元区的边际改善程度大于欧盟,主要是意大利、德法等大国信心的提振。
另外,11 月欧盟和欧元区的零售数据虽然低迷但出现了复苏迹象,环比分别反弹0.2%和0.1%,止住了连续三个月的下滑,主要是11 月汽油价格明显回落,刺激汽油消费增加,从而拉动零售销售。但是,需要警惕的是,即使是在购物季,食品、饮料的销售仍然疲弱,反而是非食品的消费稳中有升;而且,从同比来看,欧盟的零售销售仍在下滑,欧元区的零售同比跌幅更是欧盟的两倍,跌幅高达-2.6%,因为拉脱维亚、比利时等非欧元区的欧盟国家消费明细好于消费萎缩的西班牙、葡萄牙等欧元区国家。
展望今晚的欧央行议息会议,我们认为由于欧洲经济已出现一定的复苏迹象,而去年 12月CPI 持平于2.2%而PPI 下滑,短期通胀压力不大,而且未有任何国家向ESM 求助,欧央行不急于动用无限量购债计划或降息等力度较大的货币政策工具,倾向于按兵不动,而更多地依赖欧洲稳定基金来帮助西班牙银行重组。相比之下,要促使欧元区经济走出衰退,今年欧洲政策的重点应该是刺激经济增长的财政政策和信贷政策,而非货币政策。
整体来看,从领先指标和零售数据来看,欧盟经济环比反弹的概率较大,但目前仍处于非常低迷的状态,欧元区的形势更为严峻,但反弹力度会略强一点。尽管欧洲目前满目苍夷,数据整体较差,但我们认为欧洲经济最差的日子已经过去,随着欧洲银行联盟乃至财政联盟缓慢而曲折地推进、意大利大选和西班牙银行重组这些不确定性消除,投资者对于欧债危机的担忧情绪会趋于减弱,那么对于欧洲经济也将形成支撑,因此我们预计欧元区有望于今年第二季度走出衰退,全年实现正增长。