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沱牌舍得研究报告:招商证券-沱牌舍得-600702-催化仍将接踵而至,估值尚有提升空间-130109

股票名称: 沱牌舍得 股票代码: 600702分享时间:2013-01-09 14:48:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 董广阳,龙隽
研报出处: 招商证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐-B
研报大小: 417 KB 分享者: sui****olo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        我们重点推荐品种沱牌舍得近期股价表现优异,但行情并未结束。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前期上涨动力来自超跌反弹,未来3  个月催化剂仍将接踵而至。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前13  年PE18  倍,在市场好转及公司2013  年54%的增长预期下,估值还有提升机会,继续强烈推荐。
          短期催化剂仍将接踵而至。沱牌舍得前期上涨来自预期修正下的超跌反弹,我们认为未来3  个月催化剂还将接踵而至。舍得12  月31  日全程冠名央视跨年元旦晚会,锁定高收视率背后的主力消费群体,是舍得文化营销新阶段的起点。
        公司计划在2  月份春节联欢晚会继续投入舍得文化营销,3  月份糖酒会又是一次激情高昂的誓师大会,4  月份则可以预见公司1  季报开门红,有众多利好信息刺激在目前白酒行业内已是相当难得。
          中期仍处良性循环。2011  年起公司机制改革,大力投入空中和地面营销,舍得酒价格倒挂现象减少,折扣返利比例降低,现金流改善推动市场滚动开发,起步期虽属招商模式,但公司成长的良性循环已成。目前主销区东北、华北、西北、遂宁动销良好,终端价格在500  元左右,非主销区销售相对较弱,价格也略低,不过我们认为应着眼于良性循环的大格局,每家公司起步期都难免部分地区销售难以顾及,公司的增长轨道并未偏离。
          市场好转及2013  高增长将助推估值提升。舍得近期股价反弹近50%,目前对应2012-2013  年PE  达到28.0  倍,18.1  倍,估值有溢价。但在市场好转、白酒板块估值回升后,按公司来年54%的业绩增速看,18  倍的估值仍会有提升空间。
        而行业结构下沉,消费需求回归品质,对奉行生态酿酒理念、弘扬舍得文化的沱牌舍得更是机遇。而除舍得外,沱牌中低档的扩张和升级也非常明显,这在其西北地区体现更为明显。
          继续强烈推荐,目标区间32.8-41  元:我们并不期望公司业绩实现翻番,过快的增长并不健康,但目前公司面临发展机遇期,实现2-3  年复合50%高成长是正常的。沱牌管理团队常年稳定,10  多年来持续夯实酿酒基础,目前正处机遇期。维持预估2012-2014  年EPS1.06  元、1.64  元、2.03  元,目标区间32.8-41  元,对应13  年PE  20-25  倍,维持  “强烈推荐-B”投资评级。
        风险提示:快速招商带来的渠道管控风险;大客户依赖风险;三公从紧。

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