投资要点
        受假期及地产企业年末冲量结束的影响，本周成交环比回落：本周（12.31-1.6）多数城市新房成交有所下降，29  个主要城市成交总体环比下降31%，主要一/二/三四线城市分别下降为29%/31%/32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同比方面，29  个城市整体同比上升29%，一/二/三四线城市同比分别上升6%/30%/37%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周多数城市库存有所下降，其中北京、深圳库存降幅较大，环比下降4.7%/3.7%。二手房成交方面，统计的四个城市成交均有所下降，其中杭州降幅较小，深圳、北京、天津、杭州成交环比分别下降59%/63%/48%/8%。
        1  月7  日，万科公告了2012  年12  月的销售和拿地数据，万科12  月实现销售面积116.8  万平米，销售金额140.7  亿元，单月土地投资176  亿，权益投资143  亿，单月土地投资创2011  年来新高。就此万科交出了2012  年成绩单：1）销售在最后三月实现同比反转，2012  年全年实现销售收入1412  亿，同比上升15.6%，销售面积1295.6  万平，同比上升19.8%；2）随着后两月销售均价的较大幅上升，全年销售均价10901  元/平米，比上年均价小幅下降4%，后两月均价的上升可能部分由于推盘城市的不同的影响；3）全年共获取土地建筑面积1661  万平，较上年下降11%,但由于本年权益占比达78%，较上年上升65%的权益有所上升，使得权益建筑面积达1278  万平，比上年上升8%,实现土地投资545  亿，占销售收入的39%，与2011  年水平相当，平仓拿地。从拿地节奏上看，最后两月拿地占到全年拿地的近50%；4）2012  年获取土地楼面均价3282  元/平米，略高于2011  年的均价2630  元/平米；5）2012  年万科在一线城市拿地5  宗，二线城市拿地41  宗，三、四线城市拿地23  宗，从拿地宗数上看，一线城市比例为近五年来最低，二线城市仍是万科拿地的主要区域，而三四线城市拿地比例有所增加；6）从万科本年拿地的平均建筑面积上看，地块平均建筑面积为23  万平/块，上年为32  万平/块，拿地的单盘面积有较明显减少，有利于快其周转模式。
        在2012  年12  月月报中我们对于基本面做出了梳理，2012  年12  月地产销售端创年度新高，百城房价显示价格连续7  月上升，一线城市涨幅达到0.94%，创年内新高。12  月土地溢价率为13%，也为2012  年最高位。
        目前相对板块PB  接近历史高位，相对PE  处于历史均值，我们判断由于假期因素的影响以及12  月的销售高基数，1,2  月的销量尽管同比继续高增长悬念不大，但成交环比增长持续创新高有压力。
        我们认为目前市况下，行业集中度提升是投资主线，龙头企业的潜在回报/风险比率优于同业。融资、产品线及市场份额获得方面的优势明显，而拿地等优势正逐步兑现到经营中，这些判断得到了万科2012  年公布的销售及拿地数据的支撑。但这些优势却没有充分反映在其估值中，维持对万科、保利的推荐。