金融数据点评:外源性货币增长途推动M2 反弹
M0 和M2 在月份增速出现了小幅的反弹,而M1 增速在5 月份有所放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】M1减缓和M2 增速反弹表明货币在向储蓄和定期存款转移,在内生性货币增长保持稳定的情况下,M2 反弹动力主要来自于外源性货币增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5 月份企业贷款的增长超出我们的预期,短期贷款和票据融资增长较多。虽然有可能是由于长假取消导致的增长,但是我们看到,固定资产投资在5 月份却并没有出现相应的增长,是否与地震有关,现在还很难判断。
物价数据点评:CPI 如期回落
5 月份的CPI 回落固然有今年食品价格的回落,但是更主要的原因是去年的基数较高。今年6 月份CPI 同比的基数继续提高,我们估计正常情况下,6 月份CPI 同比继续回落的可能性很大。
5 月份PPI 同比上涨8.2%,略高于4 月份的8.1%,涨幅低于预期。生活资料延续4 月份的回落,我们估计生活资料将保持震荡回落的态势。生产资料回落,生活资料上涨,中下游企业的利润将受到进一步的挤压。
进出口和投资数据点评:
5 月份进出口增速出现一定程度反弹,而反弹的直接原因是去年基数较低事实上5 月份的进口环比还是下降的。去年基数较低可能和长假有关。随着其他经济体的进一步紧缩,我国出口回落的形势不会改变。
08 年1—5 月份固定资产投资同比增长25.6%,略低于1—4 月的25.7%,5 月份单月固定资产投资增长25.4%,基本保持平稳。我们估计6 月份固定资产投资将继续保持回落的态势。房地产行业的投资仍然增长较快,但是增速已经开始下滑,我们估计随着房地产市场交易的清淡,房地产投资将逐步回落。
投资策略:宏观环境在向有利于债券市场方向发展
收缩过度需求全球各国都有责任,如果其他经济体需求紧缩不够,国内可能被迫加大紧缩力度,这是短期内债券市场的最大风险。不过受通胀影响,其他经济体都被迫进一步紧缩需求。其他经济体的紧缩缓解国内紧缩压力,因此从较长时间来看,国内紧缩压力将逐渐减缓,债券市场的风险也将逐渐降低。而且从国内情况来看,国内企业利润增速明显下滑,国内货币政策的紧缩空间已经有限。随着固定资产投资的回落,债券市场资金供给将逐步宽裕,债券市场存在较大机会。更详细的内容见我们在6 月26 号召开的中期策略报告会中推出的策略报告,敬请关注!