四季度收入同比基数高,实际收入依然较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汉得信息发布2012 年业绩预告,营业收入同比增长6.8-7.0 亿元,同比增长31%-34%;归属于上市公司股东的净利润1.13-1.20 亿元,同比增长21%-28%;扣非后净利润1.0-1.07 亿元,同比增长27%-36%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场或担心四季度收入情况影响利润。四季度同比基数高(2011 年四季度单季收入同比增长59.8%,是近8 个季度最高),若以2010年为基数,并假设营业收入为预告中位数6.9 亿元,则2012 年相对2010 年二到四季度单季收入增长96%、97%、95%,保持平稳。我们认为2012 年计算机应用行业净利润下滑5%-10%。得益于成本控制和中单率提高,公司收入和净利润增长幅度显著高于行业水平。
短期不高的股价有利于成本控制。公司2012 年12 月26 日公告第二批限制性股票修订案,我们预计2013 年1 月中旬公告授予。授予价格与限制性股票成本相关,短期不高的股价有利于限制性股票的成本控制。
公司追求有质量的成长。我们预计2012 年末公司员工数量为2100 人,并以年初、年末平均人数作为当年平均员工数量。2010-2012 年人均收入为32.5、34.4、35.2 万元,人均扣非后净利润为4.5、5.2、5.3 万元,逐年提高,公司追求有质量的成长。在以文思、中讯、中软国际、软通动力为代表的国内主要服务模式厂商中,收入增速常年较快,效率(人均收入和人均利润)较低的模式常引导快速人力扩张,导致净利润增速难以维系。汉得信息追求质量的成长意味着更好的长期成长稳定性。
维持“买入”评级。我们看好Oracle/SAP 在中国2013-2015 年的投入,且国家布局内重点软件企业认证有望增厚2012、2013 年净利润,维持公司2012-2014 年0.74/0.99/1.29 元的每股收益预测,并将DCF 估值结果20.77元作为目标价。现价对应2012-14 年的市盈率分别仅为23、17、13 倍。维持“买入”评级。近期将是介入机会。