公司在传统煤化工领域的产业链优势非常突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着大为焦化和大为制焦的焦炭以相关及配套深加工项目的注入,公司煤焦化的产业链基本完整,其下游产业链可以延伸到聚乙烯醇(PVA)、1-4 丁二醇(BDO)等产品,深加工程度和附加值大大增加,是目前国内煤焦化产业链最完整的上市公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司所在地云南省曲靖市的煤炭资源很丰富,且其实际控制人云南煤化工集团是省内最大的煤炭企业,煤炭的供应基本没有问题,目前原煤的采购价约600-700 元/吨。
焦炭业务08 年将呈量价齐升的局面。焦炭业务是公司目前收入和利润的重要来源,08 年大为焦化和大为制焦的305 万吨焦炭产能基本能够完全达产,产量将比07 年将有70%以上的增长。公司焦炭销售主要面向云南省内的钢铁企业,而国内焦炭行业目前正处于景气度高位,故公司的焦碳收入和利润率都将大幅增加,目前出厂价格约1600-1700 元/吨。
焦化下游深加工项目开工顺利,08 年将贡献大部分产能。公司煤焦化下游深加工项目主要有12 万吨粗苯加氢精制、30 万吨煤焦油深加工、30 万吨焦炉气制甲醇项目。目前甲醇项目开工和销售情况都很好,08 年基本可以完全达产,而且和煤炭路线相比,公司的焦炉气路线成本更低,具有很强的市场竞争力,目前出厂价在3600-3700元/吨左右。除此以外,公司煤焦油深加工08 年可加工20 万吨,而粗苯精制项目将于09 年贡献部分产量。
公司本部PVA 销售良好,准备募集资金投向20 万吨醋酸和2.5 万吨BDO 项目。公司本部主要有9 万吨电石、8.5万吨醋酸乙烯(其中3.5 万吨商品醋酸乙烯)、2.8 万吨PVA、20 万吨纯碱、20 万吨的氯化铵以及配套的40 万吨水泥产能,目前各产品的销售情况都不错,其中PVA 出厂价达到16000-17000 元/吨,水泥价格也有220 元/吨左右。公司准备再非公开发行股票融资18 亿,投向本部的20 万吨醋酸和2.5 万吨BDO 生产线,以丰富煤焦化下游的产品路线,预计将于09 年投产,该方案目前已经上报证监会审批,相信很快就会通过。
云维乙炔化工20 万吨电石、5 万吨醋酸乙烯准备开建。公司控股子公司云维乙炔化工也将准备建设60 万吨电石、20 万吨醋酸乙烯、2.5 万吨BDO,该部分资金主要是自筹资金,其中一期的20 万吨电石、5 万吨醋酸乙烯项目的前期准备工作正在进行,09 年有望建成投产。
集团50 万吨壳牌煤气化合成氨装置开始试车,期待注入上市公司。集团下的50 万吨合成氨装置目前已经开始试车,公司表示在装置顺利运行后将和集团下的28 万吨尿素一起注入上市公司,实现集团的整体上市,完成后公司将拥有煤焦化和煤气化二条煤化工工艺路线。
季节性的电力短缺对公司生产有一定影响。公司所需电力80%左右需外购,而云南地区以水电为主,每年的1 季度都是枯水期,电力供应比较紧张,会对公司生产尤其是高耗能的电石等产品的生产造成一定负面影响。
短期内公司增长在焦碳业务,但煤化工产业链的延伸是中长期的主要看点。公司目前的盈利主要依靠大为焦化和大为制焦,但未来的发展重点在于下游的煤化工产业,依托实际控制人云南煤化工集团良好的资源优势,公司将迎来历史性的发展机会,初步预计公司08、09、10 年EPS 分别为1.34、1.52、1.81 元,给予推荐评级。