理财专题：利率市场化之趋势,  但仍需关注风险敞口
        理财产品迅速膨胀，资产池及组合管理模式仍是主流
        截至2012Q3，我们估算银行理财产品发行量达到23万款，余额6.7万亿元，占存款比上升至7.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】理财产品运作模式已从一对一简单运营逐渐过渡到多对多资产池以及一对多组合投资管理模式并存阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计银行系理财余额增速在13年或有下降，但渠道创新仍将推动除银行外理财规模快速增长。
        理财产品存量已具规模，部分风险虽有下降但缓释仍待时间
        我们估算广义理财产品（银行及非银行）规模3季度末达12万亿，其中银行同业、固定收益、信贷类以及权益为主要基础资产，信贷类余额4万亿。我们认为，期限错配的流动性风险和利率市场风险已较前期高点有所下降，但若政策加大对影子银行清理力度，有可能引发融资链断裂下部分行业、区域性风险，致使银行资产质量承压；另外银行内部仍存较大操作风险。
        理财产品或对银行净息差、资产质量及资本金指标有所扰动银行在理财产品会计处理上未能统一，我们估算若理财产品纳入表内，银行：1）NIM可能下降6个BP以上；2）资产质量和资本充足率均有下行风险，敏感性取决于理财产品潜在资产不良暴露情况：我们估算基础资产不良率每上升5%，银行业不良率上升40BP，核心资本充足率下降20个BP；理财c产品表内化将一次性增加RWA，从而导致核心资本充足率下降68BP。
        13年策略：估值修复行情+长期关注能够抵御行业景气度下行的投资标的我们认为短期流动性改善、配置需求提升及经济复苏预期使银行估值仍有修复空间；但长期行业景气度在利率市场化及金融脱媒下下行趋势未改。我们推荐低估值、盈利稳定的浦发/北京及有望受益于经济复苏预期弹性较大的宁波银行；长期看好靠综合化及特色化经营抵御行业景气度下行趋势的银行