利率市场展望：周二，福娃债招标火爆，利率市场交投活跃，各期限收益率均出现下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        今日逆回购发行200  亿，资金面继续保持相对宽松，短端利率继续下行，1  年期左右央票国债收益率下行3-5BP，金融债下行约2BP；3-7  年期国债金融债下行约2BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）长端收益率出现松动，10  年国债下行至3.59%，10  年国开下行至4.45%。
          展望后期，我们认为，目前利率下行的动力主要来自于资金面的宽松和年初银行配置力量较强导致的一级市场发行火爆带动二级市场交投活跃。但该动力的可持续性还有待观察，一是年初也是银行优先配置贷款资产时期，二是随着1  月财政存款上缴及春节因素导致的提现需求上升，后期资金面可能重新开始紧张。从基本面来看，本周物价数据及下周的经济数据都可能限制利率向下的空间。不过，从周内来看，资金面仍然有望保持平稳，一级市场发行带动二级市场交投活跃。长端收益率受到经济基本面预期制约，下行幅度有限。相比之下，中短端收益率下行更为可期。
          近期信用债的走强首先受益于年初资金面的持续改善；此外，年初机构对信用债的需求有所上升，一方面近期新发的债基不少，另一方面，银行、保险在年初季节性的配置需求力度也较大。这些因素都会在近期对信用债收益率构成支撑。也有部分投资者认为，四部委关于《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》使得存量城投债由于有BT、担保等政府偿债保障，相对未来在新规下发行的新城投债会被市场给予溢价，从而看多存量城投债。
          我们承认存量城投债和新规下未来发行的新城投债在资质上可能有较明显的差异，但我们认为如果市场因为信用风险和流动性风险出现调整，存量城投债可能也很难幸免。一方面，当前市场城投债收益率在6.7-6.8%左右，下行空间非常有限，考虑到交易成本，交易型的机构可能不值得参与；另一方面，未来某些信用品种因为信用风险出现调整的可能性较大，由此引发的去杠杆行为很可能带动流动性好、资质好的品种一同下跌。更长期看，尽管老城投债的资质好于新城投债，但是由于老城投债也面临滚动发行，所以也意味着未来的发债成本的提高。所以，我们认为在当前收益率水平下，无论资质如何，长久期品种整体配置价值不高，可以先配置短融，等风险释放后再配置长久期品种。尽管短期内，低评级市场的热情可能还会延续，但是我们强调，这恰恰是调整仓位更好的时间点。
          鹏元昨日发布公告，将超日太阳能主体评级与11  超日债债项评级从AA  下调至AA-，并维持负面展望，并且将超日太阳能主体信用评级AA-和11  超日债债项评级AA-列入信用评级观察名单。我们认为公司很可能无法凭借自身的力量度过这场危机，所以无论11  超日债最终是否违约，市场都会对民营企业的经营风险更加敏感，对相关产业债更为谨慎。
        由于信用风险潜在可能引发流动性风险，事件也会对其他低评级信用债产生压力。