公司前三季度实现收入49.15 亿元，主营利润18.79 亿元，同比增长22.62%
和20.54%，实现净利润7.63 亿元，同比增长3.2%，相对应每股收益0.63
元，与我们预期基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  既有煤矿产量小幅下降，煤炭产销量增长在于晋兴能源全年投产：前三季度，
公司煤炭产量为1176 万吨，同比增长16.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除晋兴能源产量187 万吨，
既有四个煤矿产量同比下降1.69%。公司煤炭销量为1054 万吨，同比增长
15.07%，扣除晋兴能源销量154 万吨，既有煤矿销量同比下降1.75%
  各煤种价格基本持平，售价较低的晋兴能源原煤比重增加导致综合煤价下降
和综合成本下降。公司销售的洗精煤价格为533.09 元/吨，与去年同期的
531.37 元/吨基本持平，动力煤价格为200 元/吨，较去年同期的191.37 元/
吨小幅上涨。但由于售价较低的晋兴能源原煤比重增加，导致综合煤价下降，
前三季度，公司综合煤价为400.04 元/吨，同比下降31.73 元/吨（或-7.35%）。
前三季度公司综合煤炭销售成本为234.23 元/吨，同比下降23.52 元/吨（或
-9.13%），主要是晋兴能源煤炭销售成本较低所致。其中洗精煤成本为339.49
元/吨，同比上升了8.91 元/吨，而动力煤成本为75.96 元/吨，同比下降5.7
元/吨。
  电力业务增长较快：由于古交电厂等机组的投产，电力收入和利润爆增。前
三季度发电量达到31 亿千瓦时，远远超过05 年全年发电量10.3 亿千瓦时。
实现电力收入和利润6.98 亿元和1.84 亿元，较05 年全年增长195.84%和
479.49%，电力毛利率为26.41%，同比提升19.35 个百分点。
  营业费用和财务费用大幅度增长：前三季度，营业费用为28785.97 万元，
同比增长109%，费用率达到5.86%，运超过近两年的平均水平。财务费用
为7392.8 万元，同比增长7478.31 万元，主要合并古交电厂的初期运行费
用和有息负债率较高所致。
  调高07 年业绩，将投资评级调高至推荐：预计06 年和07 年每股收益分别
为0.84 元和0.9 元，同比增长4.91%和6.71%，小幅调高估值至8-9 元。目
前市盈率为8.2 倍，加上采矿权的市净率仅为0.87 倍（在所有煤炭公司中最
低），资源价值严重低估，我们将投资评级从前期的中性调高至推荐。