神火股份06 年三季度实现主营收入和主营业务利润为13.65 亿元和5.99 亿
元，同比增长16.22%和-5.97%，实现净利润3 亿元，同比下降18.53%，相
对应每股收益0.6 元，与我们的预期基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  综合煤价下降以及成本增加导致煤炭毛利率下降：06 年前三季度公司煤炭毛
利率为48.62%，同比下降7.4 个百分点，主要是综合煤炭售价降低和成本
增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司加大了三煤层开采力度，售价较高的块炭比例下降；新增的新龙
煤矿的原煤销价低于原有煤矿；另外受安全投入和工资增加、梁北煤矿开采
成本较高等影响，煤炭销售成本同比增长29.51%，远高于煤炭销售收入
10.76%的增速。
  收购新郑煤电39%的股权，进一步做大煤炭主业：公司支付13650 万元受让
神火集团所持河南省新郑煤电公司39%的股权。新郑煤电矿井建设规模为
300 万吨/年，总投资15.29 亿元。计划08 年10 月投产。预计年销售收入
6.45 亿元，利润总额1.46 亿元。
  投资沁澳铝业，进一步完善煤电铝产业链：公司支付16333 万元入股沁澳铝
业，持股比例70%，沁澳铝业为年产14 万吨电解铝项目，分二期建设，一
期前3.5 万吨于06 年7 月18 日恢复正常生产，一期后3.5 万吨预计06 年
12 月中旬建成投产；二期7 万吨预计2007 年四季度建成投产。
  定向增发项目即将完成：定向增发6000 万股收购电力30.5 万千瓦和20 万
吨电解铝的资产，原先拟向机构投资者增发的2000 万股将由母公司全部认
购（不低于8.66 元/股）。目前已完成前期工作，公司争取在年底前完成增
发和收购。
  继续维持强烈推荐投资评级：公司通过建设和收购煤矿继续做大煤炭主业，
未来产能增长预期明确；定向增发介入电解铝行业，以及本次收购沁澳铝业，
公司的煤电铝产业链进一步完善；07 年业绩大幅增长54.75%。
  风险因素：资金链过于紧张；06 年业绩小幅下滑。