宏观经济：三季度以来，从经济数据来看，经济最坏的时候可能已经过去，尽管经济反弹的动力并不算强，但经济短期内趋势恢复的局面正变得越来越清晰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前，令人担心的问题在于，过去四年国进民退的全面扩展以及影子银行体系的兴起正使得经济和金融体系变得脆弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以融资平台和国有企业为依托的政府部门和国有部门，在过去的四年里实现了显著地扩张。这些高杠杆部门的扩张，不可避免地在正规的银行信贷投放领域，对私人部门形成严重的挤压，造成私人部门的融资需求更加地依赖银信合作理财、私募投资市场以及民间借贷市场等等游离于监管之外的影子银行体系，由于其利率更加市场化，利率水平明显高于正规金融体系。在不能通过正规金融体系获得资金的情况下，私人部门只能通过影子银行体系获得的高利率短期资金去维持长期投资需求，最终导致期限失配。在资金宽松局面下，这种期限失配投资活动尚能够正常进行，但目前经济增长的恢复将带来通胀的温和回升和企业盈利的止跌反弹，货币政策进一步放松的空间将会变小，一旦资金紧缩，就会引发资金链风险，导致企业流动性困难，甚至引发清偿力丧失，这将在很短的时间内急速推升短端资金价格，带来经济活动收缩、违约事件爆发，以及一段时间以后银行坏账风险的暴露等问题。这种担忧或许会发生在明年的4、5月份，具体情况还有待进一步观察。