广电加大投资力度,数码视讯为龙头受益股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在电信运营商大力发展光纤到户和IPTV 的冲击下,有线运营商大力度加快推进包括双向网改造在内的投资力度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司作为广电设备行业龙头,从前端到CA、到超光网双向网改设备、OTT 中间件,已经成为广电设备“端到端”解决方案供应商,尤其是超光网投资带动的市场规模有望达到公司目前目标市场规模的3 倍以上,将对公司业绩形成很大的弹性。我们看好公司的成长空间。
传统业务稳定增长,新业务弹性大:公司当前以数字电视前端设备和CA 条件接收系统为主要业务,分别处于市场第一、第二的位置。我们预计随着有线电视和模转数进一步下沉,CA 和前端设备业务有望保持平稳增长。而超光网业务潜在市场空间大,考虑到公司目前收入规模尚小,一旦规模上量将对业绩产生极大的拉动作用。我们预计超光网业务有望在2012、2013 年、2014 年对公司形成569 万、8434 万和2.57 亿的收入贡献;
公司依靠内生发展和外部并购,新产品新业务储备逐步放量:公司上市后一方面通过内生加大研发力度进入双向网改设备,OTT 中间件等领域,研发人员和费用持续高投入;另一方面通过外延式扩张进入影视制作, 游戏, 互动电视增值服务等领域。随着超光网商用部署,我们看好公司中间件、OTT 机顶盒等新产业新业务逐步扩张的业绩弹性。
投资建议
我们认为公司作为广电设备的行业龙头,在客户资源、技术储备方面具有显著的竞争优势。公司目前储备的超光网产品符合有线运营商进行双向网改的经济技术需求,对在东部部分有线运营商已经部署的CMTS 产品有着技术上的继承性,可向下兼容,同时克服了CMTS 产品覆盖成本高、汇聚噪声大等缺点。保守估计,到2015 年超光网有望在双向网改市场获取25%以上的市场份额,而公司在超光网市场有望占据20-25%的份额。我们预计2014 年超光网产品将形成实质性的业绩贡献。