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燕京啤酒研究报告:远东证券-燕京啤酒-000729-持续扩张以消化成本压力-080616

股票名称: 燕京啤酒 股票代码: 000729分享时间:2008-06-18 14:37:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁浩
研报出处: 远东证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 183 KB 分享者: xvy****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

区域垄断啤酒行业龙头
北京地区市场占有率为85%;广西地区市场占有率为85%;内蒙地区市场占有率为75%;天津地区为25%,公司积极开拓其他地区如湖南、福建、新疆等地区的啤酒市场也取得较快的进展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,在新开辟的新疆市场占有率达10%,打破了昔日新疆啤酒市场一家独大的格局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)啤酒行业属于寡头垄断行业,北京地区销售毛利率下降,高市场占有率才得以保障。
公司正面临产品原材料价格上涨压力。大麦芽是生产啤酒的最主要原料,它占到啤酒生产原料成本的70%,其价格上涨造成啤酒生产成本加大。虽然国内啤酒的价格有所上涨,但由于原料涨幅超出市场预期,啤酒企业最终得到的毛利率没有提高。公司整着手在新疆和内蒙等地区建设大麦芽加工基地,通过缩短原料供应链以缓解成本压力。其中,在新疆石河子建设的一个年产10万吨的大麦芽生产线土建工程已过半。在产品原材料价格持续上涨阶段,公司通过提高产能达到较大销售量形成规模经济效应以消化产品成本压力。
奥运会给公司提供发展契机
2008年北京奥运会赞助商,公司品牌知名度有望得到一定程度提高,未来短期内公司还是以国内大中城市为主要市场。08年经营费用相应地大幅增加,但由于该比广告费用受到奥委会保密规定无法准确获得具体赞助费用数额。
产能遇瓶颈,产能扩张势在必行
2007年啤酒生产384万千升,预计2008年产量达450万千升,同比增长17.18%。其中,2007年许多子公司的产能利用率均超过80%,其中,广西地区产能利用率高达95%左右;广东地区为87%;内蒙84%。公司面临产能瓶颈和资金瓶颈,产能扩张迫不及待。
公司于2008年6月7日通过定向增发议案:预计增发8500万股-11000万股,增发价17.88元/股,募集约18亿元资金,用于10个地区扩大97.5万千升产能。目前年产能为400万千升左右,2009年上半年可达产500万千升左右的啤酒产能。本次发行燕京有限承诺认购不低于50%的股份,发行完成后燕京有限仍为公司控股股东,说明公司管理层对公司产能扩张项目信心十足。

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