未来三年年煤炭产量稳步增长
大同煤业原有四座煤矿产量稳定，产量增量主要来自塔山煤矿，2008  至2010  年塔山煤矿新增产量1  百万吨、3百万吨和3  百万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司收购的准格尔召富（80%权益）和华富公司（80%权益）估计在2009  年中期投产，设计产能都是1.2  百万吨，预计2009  和2010  年贡献0.5  百吨和1.5  百万吨产量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预估公司2008  到2010  年原煤产量分别为19、22.5  和27  百万吨；销量为16.5、19.6和23.5  百万吨，增幅为6.2%、19.1%和19.2%。
2008  年煤炭生产成本继续上升
2007  年公司原煤产量17.47  百万吨，同比增长31.7%；煤炭销售15.25  百万吨，比上年增长30.34%；主营收入50.8  亿元，同比增长29.95%；主营利润22.4  亿元，同比增长6.30%。公司主营利润未能与营收入同步增长，主要原因是山西省2007  年开始征收“一金两费”，公司吨煤生产成本从146  元上升到179  元
资产注入仍需等待合适时机
2008  年4  月29  日公司经历了三个月的停牌期后复牌，公告称由于停牌期间中国证券市场发生重大变化，非公开发行工作收到很大影响，公司将继续积极研究非公开发行方案推进工作进程。我们认为由于股票市场下跌，公司的非公开发行方案受到影响而暂时受挫，集团资产注入需要等待合适时机。最可能注入的资产是2002  年减资时还给集团的晋华宫、马脊梁、云岗、燕子山和四台五座煤矿，核定总产能达到22.9  百万吨、可采储量12.78
亿吨，是上市公司目前产能和储量的130%和400%，可采年限明显长于现有煤矿，资产品质优于现有资产。资产注入很可能采取逐步注入的方式。
修正2008-2010  年财务预估
根据公司2008  年一季度业绩表现，以及未来几年公司煤炭行业供需状况，我们将2008-2010  年每股收益调至1.04  元、1.26  元、1.37  元（未考虑资产注入）。
公司评价与投资建议
由于煤炭行业处于景气高峰时期，公司资产注入预期明确但时间难以确定，出于谨慎考虑我们对公司估值给与09  年每股收益20  倍PE，12  个月目标价调至25.20  元，较目前股价21.62  元有16.6%的上涨空间，我们下调评级从「增持」到「持有」。