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研究报告:宏源证券-泰尔转债定价区间110﹣117元-130107

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-01-08 13:48:35
研报栏目: 债券研究 研报类型: (DOC) 研报作者: 武洪波
研报出处: 宏源证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 1,243 KB 分享者: su****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        我们预计上市价格在110-117,有一定的申购价值
        报告摘要:
        公司是我国冶金用联轴器的国内主要生产商,产品主要以动力传动机械及剪刃产品的开发和制造,专注于十字轴式万向联轴器、鼓形齿式联轴器和剪刃等三类产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前的联轴器、剪刃等产品主要应用于钢铁行业,为钢铁企业的轧制设备提供配套传动零部件,同时公司也为铝、铜等有色金属行业相关企业的轧制设备提供配套传动零部件。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        本期转债票息非常低,以不转股计,5年累计票息仅6.3%,不够交易所市场同类公司债一年的票息。按照鹏元AA评级来看,7.3%的折现率计算,公司纯债价值仅75.2元,票面对应纯债溢价率便有33%。进入转股期便可以回售,对转债投资者保护力度较好,是泰尔转债的最大看点。稀释率不低。由于公司的整体市值偏低,导致本次仅3.5亿规模的转债全部转股后稀释率达到了22%,转股对业绩有一定的稀释。
        按照模型推断,按照1月4日收盘价15.26计算,考虑波动区间正负10%,则绝对估值法下泰尔转债的价格在  110.18至116.05元。相对估值法方面,我们认为,泰尔转债的定价水平将和恒丰转债类似,但由于泰尔转债的纯债价值更低,且稀释率偏高,导致其平价溢价率水平将略低于恒丰转债。按照相对估值法测算,  大致水平为107.68元至116.96元。
        综合以上两种估值方法,考虑到公司规模偏小且回售保护较好,只要公司股价不大幅下滑,则公司转债初始价格应该在110-117元,具体上市价格波动较大,主要取决于股价未来几天的走势。
        本期转债配售比例较高,每股配售3.0769元转债,按照上市上涨13%计算,配售的含权价值在2.6%,有一定的含权价值,建议有风险承受能力的投资者适当参与抢权。
        虽然近期市场较好提高了机构打新的动力,但网上打新没有杠杆,对于机构来说较为吃亏,且公司资质一般,转债的规模又太小,另外市场资金成本较高,预计最终打新的资金将不会超过400亿。在这个资金量下,中签率在0.64%-0.72%附近,对应年化收益在4.3%-4.8%左右。有一定的申购价值。

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