3 季度业绩超预期源于多种原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1、主营收入维持高于行业的快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2、主营利润率出现明显回升。3、费用率得到良好压缩，最终提高了公司
的营业利润率。
  主营利润率的回升为行业现象。06 年中期国药、一致、南京医药、上海医
药等主要医药商业企业的主营利润率都出现了不同程度的回升。根据我们
了解的情况，这与国家整治商业贿赂，部分中小企业被迫退出，大型医药
分销企业竞争压力有所减轻有关。虽然从长期来看，行业主营利润率总体
趋势仍将下降，但在这过程中，行业优势企业将大大加强其优势地位。
  国药控股将国药股份做强做大的思路并无变化。由于国药控股整体思路有
所变化，收购国控北京的步骤有所放缓，但国药控股将国药股份做强做大
的思路并无变化，收购国控北京的承诺并无变化，国药控股还有可能借国
药股份整体上市。
  调高盈利预测和目标价位。我们把公司06 年的业绩预测从0.55 元调高到
0.59 元，在不考虑资产注入的情况下将公司07 年盈利预测从0.65 调高到
0.69，考虑收购国控北京完成则为0.85 元。如果收购国控天津完成，07
年业绩有可能增厚到0.95-1.00 元。
基于对整个医药商业行业的看好和国药股份后续可能资产的注入的情况，
我们认为可以按07 年0.85 元和30 倍PE 对国药股份进行估值，1 年期目
标价位25.5 元。