事件：
　　公安部2012年350号文取消2011年3月14日发布的《关于进一步明确民用建筑外保温材料消防监督管理有关要求的通知》（公消【2011】65号）（简称65号文）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　市场认为65号文的取消为聚氨酯作为建筑保温材料扫清了道路，因此聚氨酯相关产业链个股股价都有很好的表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）联创节能涨幅高达271.5%，红宝丽涨幅高达61.0%。
　　1.公司估值存在大幅向联创节能和红宝丽靠拢的空间
　　公司是国内有机磷阻燃剂的行业龙头，在国际上也处于领先地位，与国际阻燃剂巨头雅宝、科聚亚和以色列化工等在有机磷阻燃剂领域展开激烈的竞争。（雅宝后来宣布退出有机磷阻燃剂的竞争）公司主要产品TCPP和TDCP以及部分新型产品都是应用于聚氨酯材料的阻燃剂，公安部取消65号文为聚氨酯应用于外墙保温材料消除了障碍，但必须要解决材料的防火阻燃问题。
　　B1和B2级的阻燃保温材料都需要阻燃剂。添加阻燃剂的聚氨酯保温材料目前可以做到B2级，但如果与阻燃聚醚共同使用则可以达到B1级。理论上直接使用阻燃聚醚可以做到B1级，但由于阻燃聚醚成本较高，添加阻燃剂可以降低B1级材料的成本，因此我们认为阻燃剂需求未来也将随聚氨酯保温材料的推广而大幅提升。
　　但目前公司的估值与主业为硬泡组合聚醚的联创节能和红宝丽相差较大，我们认为公司的估值存在较大向联创节能和红宝丽靠拢的空间。
　　2.65号文取消后唯一可参考的标准是2009年46号文
　　3.公司有机磷阻燃剂产能稳步扩张
　　上市前公司拥有阻燃剂产能5.2万吨，随着募投项目的逐渐推进，滨海雅克和响水雅克的阻燃剂产能逐步投放，公司现已拥有9.3万吨有机磷阻燃剂产能。
　　另一方面，公司已研究开发完成TCPP、TDCP产品系列生产新工艺，该工艺通过改进全流程控制装备等方式，实现连续化生产，可以有效提升产品的反应效率和产品质量，降低产品的单位生产成本，该生产工艺正在申请国家专利技术。为此，公司拟以该工艺扩建年产4万吨TCPP、TDCP系列生产项目，扩建完成后，公司有机磷系阻燃剂的产能将达到13.3万吨
　　另外，公司拟在滨海雅克新建2万吨新型阻燃剂生产线。该项目建设完成后，公司有机磷系阻燃剂的产能将达到15.3万吨，将进一步强化公司新型磷系阻燃产品在新兴应用领域的技术领先优势，巩固行业的龙头地位。
　　4.大力研发改进工艺和储备新产品
　　公司立足自主研发，不断加强与国内研究机构合作，并与国外同行和上下游客户进行广泛沟通、交流，以客户需求为导向，吸收消化国外先进技术和工艺，加大研发投入，积极研发新品，提升公司的综合竞争力。
　　通过连续数年超过营业收入3%以上的研发投入，公司一方面不断改进自身生产工艺，提升现有产品的反应效率和产品质量，降低产品的单位生产成本，另一方面不断开发储备新的产品，部分新产品已完成中试，待政策明晰即可着手开始准备工业化生产。
　　5.主要原材料价格下跌改善毛利率
　　公司原材料成本占总成本的比例较大，因此原材料价格的波动对公司生产成本和盈利能力的影响较大：2010和2011年受主要原材料环氧丙烷价格大幅走高影响，毛利率有所下滑。2012年环氧丙烷价格走低，公司原材料成本大幅缓解，前三季度毛利率已经大幅回升，预计四季度还会继续好转。
　　结论：
　　预测公司2012-2013年全面摊薄EPS分别为0.57和0.72元，当前股价对应PE分别为25和20倍。公司是国内有机磷阻燃剂行业龙头，有机磷阻燃剂主要产品TCPP和TDCP主要应用于聚氨酯阻燃，未来聚氨酯作为外墙保温材料市场份额逐渐提升后必将拉动公司产品需求，公司作为国内有机磷阻燃剂行业的老大以及A股市场唯一的阻燃剂上市公司，估值理应不低于生产组合聚醚的企业。公司估值存在较大的向联创节能和红宝丽靠拢的空间，给予2013年30倍PE估值，目标价21.6元，上调公司评级至“强烈推荐”。
　　风险提示：
　　聚氨酯外墙保温材料推广进度低于预期的风险