主要观点
    公路公司的3  季报将逐步登场，我们重点推荐的公司的业绩将有良好表现
10  月20  日，赣粤高速将披露3  季报，基于计重收费带来的收入大幅增长，我们
预料公司的业绩将在0.40  元以上，全年业绩将超过0.6  元，远超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
下周，福建高速、深高速也将陆续公布季报，据了解，福建高速下辖的福泉和泉
厦两条高速8、9  月份的流量增长达到16%和11%，远高于2  季度水平，据此测
算3  季报每股收益将在0.25  元以上，全年将在0.33  元左右，同样高于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
而深高速在持续高增长之外，8  月份深圳的货车路线限行政策又为公司带来的意
料之外的增长，梅观、机荷东段等成熟路段的收入同比增长再次达到15%。8  月
份公司总体路费收入环比增长10%，9  月份收入环比继续增长6%，预料3  季度
业绩将在0.19  元左右。环比增长20%。全年将在0.26  元左右。
公路公司一直估值偏低，只是缺乏兴奋点，3  季度超过预期的业务表现或将重新
吸引投资者的兴趣。
    未来仍有持续增长动力，无论从估值水平和市场表现的角度衡量，公路公司
的表现都远落后于市场，3  季报超过预期的业绩表现可能带动公司股价回归。
展望明年，赣粤的增长在于计重收费的全年实施，九井、温厚收入的全年计入以
及连接九井高速的景婺黄高速和与其相连接的浙江境内杭新景高速、杭瑞高速安
徽、浙江段的陆续开通带来的路网效应。目前以上路段的工程进度都超过了90%，
明年将陆续贯通。贯通后，江西前往上海、杭州方向高速全线贯通，出省的盘山
公路全部为高速公路替代，无论行车里程和行车条件均有大幅改善。我们预料赣
粤明年的业绩增长仍将达到20%以上。
福建高速的增长则来自于将在明年年初实施的计重收费和将在上半年完成的宁德
高速的收购，预料明年业绩增长也将达到15%以上。
    维持对赣粤高速、福建高速“强烈推荐”，深高速“推荐”的评级
目前赣粤、福建高速的动态PE  仅有9  倍和10.5  倍左右，而合理定价应在13  倍
以上，另外考虑到福建高速70%的分红承诺，目前价格的股息回报率在5.7%左
右，明显具备吸引力。我们维持对其“强烈推荐”的评级
而深高速的价值则仍来自于公司良好的治理机构、优秀的管理层和被低估的在建
工程的价值。即使考虑转债的摊薄效应，公司的内在价值仍有4.9  元左右，对比
目前有10%以上的空间，我们维持对其“推荐”的评级