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研究报告:中投证券-信用市场2013年1月投资展望:债在"囧"途-130107

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-01-08 09:54:59
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 覃圣尧,何欣,黄伟
研报出处: 中投证券 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 1,268 KB 分享者: ldw****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        基本面分析:
        区别对待评级调整——除近期受市场高度关注的超日太阳,其部分发行人如熔盛重工、庞大集团、江钨集团等评级均出现负面调整,涉及评级调整的发行人我们认为应区别对待,对于光伏造船等行业相关发行人仍需谨慎,对于因周期性因素导致评级下调,随着宏观基本面好转庞大、江钨等发行人的经营可能会有所改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        11  庞大02  收益率已具备吸引力——因此前期激进扩张,近期庞大集团经营承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时受超日事件冲击,近期11  庞大02  收益率明显跳升。我们认为若庞大能放缓投资支出,随着经济周期性好转以及新设网点开始贡献盈利,其经营有望出现一定改善。目前11  庞大02  约8%接近A  级的定位已反映了较为悲观的预期,参考此前10  银鸽债评级下调情况,随着市场情绪缓和,11  庞大02  的收益率有望恢复至A+级水平。
        供求分析:
        13  年1  月信用债净供给估计为1900  亿——12  月信用债净融资1891  亿元,基本与11  月持平。分品种来看,中票和企业债仍为供给主力。我们预计13  年1  月信用债净供给在1900  亿元左右,处于偏高的水平。在供给压力持续的情况下,需求分析愈发重要。随着股市趋好和影子银行监管呼声渐强,我们认为需求有受到冲击的隐忧,值得关注。
        信用债策略:
        债在“囧”途,整体中性——近期宏观数据企稳,但复苏幅度仍要看政策放松力度。而信用债供需对比来看供给将持续,需求则存在隐忧。整体来看以上的因素对于信用债影响仅为中性,根据我们的状态空间模型测算,信用债估值目前也处于中枢水平附近,交易价值不高。因此,目前信用债的态势整体偏中性、平淡,我们仍建议投资者保持较短久期、等待机会。
        交易所信用债性价比有所回升,但仍需等待时机——此前我们一直强调公司债相比银行间信用债性价比不高,经过近期调整,其相对银行间的估值劣势已有所修复,我们对公司债态度转为中性,但由于资产切换的资金对信用债的负面冲击尚未显现,若收益率进一步上升,或将迎来介入机会。
        

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