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研究报告:申银万国-债券策略:居安思危,思则有备探寻信用债市场未来风险来源-130108

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-01-08 09:51:28
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 屈庆
研报出处: 申银万国 研报页数: 23 页 推荐评级:
研报大小: 486 KB 分享者: vic****818 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          从  2013  年1  月1  日起,《商业银行资本管理办法(试行)》正式实施,由于接受以信用债做质押券将耗用银行更多资本金,可能小幅提高银行间市场的质押回购利率,理论上,将提升近10BP。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然提升幅度不大,但我们认为更大的风险来自于商业银行将减少、甚至不再接受以信用债为质押券的回购业务,使得未来机构或将因此而降低在高等级信用债的杠杆,而对绝对收益率的要求会使其转而增加中低等级信用债的配置。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          保险公司资金综合成本在  5%以上,且易上难下,利率债和高等级信用债的票息很难覆盖其资金成本。保监会出台的6  项旨在放开保险资金投资范围的新政,提升了保险公司的风险偏好,将分流险资对利率债和高等级信用债的投资,转而投资风险和收益相对更高的信托、理财、和基础设施债券计划等资产。
          综合考量目前已发行过信用债,并公布  3  季报的  22  个行业,合计1285  家企业,从偿债能力、盈利能力、营运能力、自由现金流等4  项财务资质看,3  季度,钢铁、有色、化工、采掘、交通运输、交运设备等行业资质,同比和环比都有下滑。
          担保公司本身杠杆经营,杠杆率已接近甚至超过监管要求,一次赔付就使得担保公司的损失较大。在目前中小企业的风险仍在加大的情况下,担保公司的担保赔付能力将继续下降。
          企业互保、联保的担保方式使得信用风险仍然滞留在几家企业内部,并没有达到风险转移和给企业增信的效果,无法分散系统性风险,当有一家企业发生偿付危机时,容易引发连锁反应,使得原本经营良好的企业,也会因身处担保圈而承担连带责任。
          近日,发改委下发了《关于进一步强化企业债券风险防范管理有关问题的通知》,明确禁止发债企业之间进行互保和联保,并将已发债的企业对外担保余额纳入该企业的发债余额进行统一管理。说明监管层已开始意识到互保、联保风险的加剧。

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