规模效应促维持高毛利率,海外扩张带来新机遇
煤炭是我国经济发展的主要能源,随着宏观经济的触底反弹,对于煤炭的需求将逐步回升,煤价下跌对煤机需求的负面影响已充分消化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国煤炭综采率还处于较低水平,大型煤炭基地的建设将带动煤机的需求增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司新厂房的投产提高了生产规模和生产效率,促进了毛利率的提高,同时海外市场的开拓为公司带来新的机遇。我们预计公司2012、2013年摊薄后每股收益分别为1.00元、1.14元,给予A股2013年12倍市盈率,目标价下调为13.68元,维持A股买入评级;给予H股2013年10倍市盈率,目标价为14.25港币,首次给予H股买入评级。
支撑评级的要点
国内经济的发展刺激着煤炭消费量持续增长,在煤价保持稳定的大背景下,煤炭开采企业通过内部管理改善可以使其保持盈利状态,有动力继续开采煤炭,对煤机的需求将保持增长。
公司新建产能已经投产,产量增加了50%,极限产值达到150亿元,能够满足未来几年的增长需求。由于新建产能使用了机器人等先进生产技术,生产效率大为提升,使得公司生产成本得到有效控制。
目前在手订单30多个亿,同比略有下滑,目前已排产到明年上半年,其中有神华的8个亿,淮南的7个亿。神华和淮南的订单中有70%是高端支架。
去年支架价格同比下降,但毛利率同比上升,主要由于钢材价格走低,同时公司产能扩张采购量大,能以更为优惠的价格拿到原材料,而且生产效率提高,使毛利率有上升的空间。
评级面临的主要风险
宏观经济持续低迷,对煤炭需求放缓的风险。导致煤炭机械需求下滑。
估值
从煤机行业来看,公司由于规模扩大,行业降价的影响已基本消除,毛利维持高位,而煤价下跌带来的煤机需求减弱的预期也已基本消化。我国以煤为主的能源结构决定了未来煤炭需求的持续增长,未来在煤价稳定的背景下,煤炭产量将有所恢复,对于煤机的需求也将保持增长。公司作为行业龙头将首先受益,我们预计摊薄后公司2012、2013年每股收益分别为1.00元、1.14元,给予A股2013年12倍市盈率,目标价由15.60元下调为13.68元,维持A股买入评级;给予H股2013年10倍市盈率,目标价为14.25港币,首次给予H股买入评级。