12 月份市场反弹主要有几个因素造成:一是市场之前对于经济企稳抱有怀疑的态度,但近期的数据表明经济回升的趋势已经基本确立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二是中央经济工作会议提出促进内需、适度扩大社会融资总规模、适度降低融资成本的基调,使得市场情绪变得乐观。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三是IPO可能推迟到3 月下旬,市场供给压力消退;同时12 月末资金面也没有出现严重的季节性紧张。经济反弹、政策利好、资金面宽松营造了一个良好的市场氛围。
从12 月份的经济数据来看,至少确认了三个积极的信号:一是投资的企稳,二是中下游制造业需求的改善,三是库存压力在减轻。
展望一季度,经济基本面来看,由于1、2 月份处于淡季,用1、2月份经济数据来判断经济复苏力度难度较大。同时,经济回升的趋势本身也有惯性,因此我们认为经济弱复苏的趋势在3 月前不大可能逆转。
二季度以后,经济增长可能向两个方向演变:第一种是经济复苏的动量逐步变强,需求逐步由中下游行业向上游行业传导,通货膨胀上升;第二种是经济复苏的动量逐步衰竭,经济复苏被证伪。这两种情景均有可能出现,因此我们建议从四条线索来判断经济复苏的强弱:一是地方政府融资平台清理的力度、二是城镇化的发展方向、三是价格反弹的力度、四是居民收入调整的进度。
行业配臵上,鉴于周期股的涨幅较高,较为充分地反映了经济复苏和政策面的情况。如果经济出现强复苏,也需要看到3、4 月份旺季的数据才能验证,因此我们建议配臵偏向均衡。如果指数上涨的速度放缓,成长股和小股票的弹性相对更高。
一季度我们建议行业配臵以成长股为主,地产和银行相对较强。
如果二季度经济复苏的趋势变强,那么行业配臵向上游煤炭、有色、农产品等板块切换;如果二季度经济复苏变弱,那么行业配臵偏向医药、消费等防御类板块。
风险提示:IPO 重启、银行表外业务清理、政府投资力度低于预期。