本轮银行股强势上涨的核心因素:1)经济企稳,同时憧憬复苏;由此带来大盘上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济企稳后,短期经济指标无负面压力,大盘在超跌后有向上动力;情绪转变后,开始憧憬经济的复苏,不论是经济自发的,还是政府改革推动的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)配置向均衡回归。银行股长期被逐渐边缘化;本轮大盘反弹,超配的消费和成长类股票由于基本面、估值等因素,未成为主力,而长期低配的银行等周期股成为上涨主力,出现逼空行情,配置出现向均衡回归。
情绪还在,强势维持。银行投资顺着趋势最好,测算合理估值区间意义不大。以前我们强调过:银行短期指标靓丽:增长确定,估值便宜;而中长期指标市场分歧大:结构调整带来的资产质量,金融改革带来盈利压力;难对未来现金流有较一致预期,估值的意义就不大。市场根据情绪选择指标:市场情绪好的时候,看银行短期指标,越看越好,越看越便宜;市场情绪悲观时,往往会担忧银行中长期指标,越看越悲观,仿佛末日即将来临。
我们判断:银行强势还会维持,配置还会向均衡回归。银行股上涨空间和时间,不是由合理估值决定,而是市场情绪什么时候开始转向。
市场对银行情绪何时转向?按照本轮上涨的核心因素推演,可以关注两种情形:1)经济复苏压力显现:通胀压力会否显现(从社会融资总量和“影子银行”角度看,去年下半年的流动性是在放松),会否重现2010年情形,需要观察,但最快也要到3月份才会有端倪。经济内在增长动力能否持续,政府和地产投资增加带动经济企稳,持续性如何?这最快也要到3月后才能证实,1-2月是淡季。2)大型银行补涨行情,表明是尾声。银行配置回归多少是合理,也难证明;与市场股票结构和投资者结构有关。以往经验表明,大型银行开始补涨行情,可能是尾声的信号;表明非常犹豫的投资者已开始选择银行股,坚定不看好的是很难说动的。
从目前情况来看,市场对大盘和银行的情绪还在,负面消息短期难证明,银行股的强势还会持续。
个股选择:建议开始关注中信银行。首选还是弹性和业绩增速较快的中小银行。中长期推荐小微有特色的银行和兴业,前期推荐的浦发和北京表现不错。建议1月份关注中信银行,逻辑是估值便宜,上涨幅度;基本面虽无亮点,亦无大瑕疵,与浦发相似;有补涨需求。
风险提示:宏观经济大幅下滑。