投资建议：市场对信用风险的关注度有所上升，但对股票市场的预期更加乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果信用风险到来较快，导致转债市场遭遇抛压，将是低仓位者较好的加仓机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果信用风险预期一直累积但尚未爆发，在市场进一步冲高的过程中，高仓位投资者可考虑适当减持转债。品种上相对看好石化、国投和南山转债；偏债型转债中中行股性略好，可作防御型配置的增持首选。
        原因与逻辑：1、信用风险预期隐现近几年，令人印象深刻的转债市场受信用风险冲击事件主要有两次。2）08  年10  月份，江铜事件导致无担保转债暴跌，南山转债到期收益率最高升至7.11%，最低价格达到82.46  元；新钢转债上市破发，最高到期收益率为5.19%，最低价格达到90.81  元；同期中石化在香港发行的转债也遭受市场抛压，回售收益率最高飙升至14.05%，吸引众多内地资金的关注。3）2011  年7  月，保险基金担忧城投债风险而赎回债券基金，债基在遭遇流动性压力之时，无法迅速卖出流动性较差的信用债，因此被迫将流动性较好的转债出售，造成转债市场的恐慌性杀跌行情。2011  年7  月18  日至7  月22  日一周，转债市场平均估值单周下跌2%。
        工行、中行和石化分别下跌1.3%、2.19%和3.08%，分别跑输正股0.39%、1.22%和0.85%，单周交易额放大至12.7  亿元、17.8  亿元和13.9  亿元。4）信用风险来临时，从交易量或下跌幅度角度而言，三类转债受冲击程度相对显著。第一类为流动性较好且仍有估值压缩空间的转债，如石化转债；第二类转债为估值可压缩空间较大的转债，即股性债性都远不着边的转债；第三类转债为信用评级较低，仍在回售保护期且回售收益率对转债没有支撑作用的转债。整体上看，流动性冲击来临时，转债市场除强股性品种，将基本呈现泥沙俱下的格局。5）我们认为，在宏观企稳但部分中微观数据走弱的背景下，信用风险有爆发的土壤环境，而信用风险对市场的负面压力有一个从量变到质变的过程，因此在负面消息持续发酵之时，确实应对信用风险提高警惕并提前作好应对准备。6）不考虑基本面，转债配置本身应对的手段是提前向两端策略转移，选择股性较强或债性很强且同时评级资质较高的转债，规避两不着边、仍在回售保护期且信用评级较低的转债。
        有别于大众的认识：相对民生的发行，我们更担心市场因基于民生发行结束后平安和石化发行渐进的预期而更加谨慎。如果供给伴随市场见顶或见顶后的下跌，转债持有人将遭遇正股和估值的双杀的风险。更糟的是，如果同时信用风险再次引发流动性危机，转债将遭受多重打击的局面。