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研究报告:大地期货-国内经济回顾与展望:2013年改革是最大的红利-121228

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-01-07 14:14:10
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 龚晓康
研报出处: 大地期货 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 934 KB 分享者: n****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、2012年整体经济状况回顾
        2012年,中国经济主要受到两方面因素的挤压,其一是来自外部环境包括:欧洲深陷欧债危机泥潭、全球贸易规模萎缩等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其二是来自国内的一系列调控政策,其中主要是争对房地产行业一些列调控,包括限购、加强房地产公司的资金监管、限制房价过快上涨等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受到两方面因素的影响,2012年中国宏观经济承受了巨大的压力,一、二、三季度是下降的,前三季度GDP增长分别为8.1%,7.6%和7.4%。
          2012年受经济放缓需求减弱、输入性通胀减小和翘尾因素变小等影响,上半年物价水平整体呈现下行态势,CPI从1月份的4.4%回落到7月份的1.8%,8月份回升至2%,9、10月份又出现回落,11月份再度回升至2%。整体CPI的表现来看,下半年随着GDP下滑速度放缓CPI也呈现出探底企稳的状态。
          二、2012年需求整体表现疲软
        2012年中国拉动经济的三架马车出口、消费、投资均表现疲软。出口方面:2012年以来,受外需放缓、成本上升和国内需求减弱等因素的影响,我国外贸进出口出现大幅下滑。据海关统计,1-11月,我国进出口总值35002.8亿美元,比去年同期增长5.8%。其中,出口18499.1亿美元,增长7.3%;进口16503.7亿美元,增长4.1%;贸易顺差1995.4亿美元。受欧洲经济疲软的影响,前11个月,中欧贸易额累计4950多亿美元,比去年同期下降约4%,中国对欧出口下降7%。虽然10月份外贸数据开始反弹,但是11月份,出口同比仅增长2.9%,低于10月11.6%的同比增幅,中国对发达经济体的出口在11月普遍转弱。对美国出口同比下滑近3%  (10月同比增长9%),而对欧洲出口同比大跌18%(10月同比下跌8%)。从中可见,外部的需求依然存在较大的不稳定性。
        投资方面:2012年我国固定资产投资增长有所下滑,但整体依然保持在20%以上的增幅。前11个月,全国固定资产投资(不含农户)326236亿元,同比增长20.7%,增速与1至10月份持平。
        分地区看,1-11月份,东部地区投资153209亿元,同比增长18%,增速比1-10月份回落0.2个百分点;中部地区投资91538亿元,增长26.2%,加快0.2个百分点;西部地区投资78432亿元,增长24.2%,增速与1-10月份持平。从上述分地区的数据可以看出,未来我国在中西部地区的投资增长潜力还是有的。
        消费方面基本保持平稳,2012年1至11月份,中国社会消费品零售总额186833亿元,同比增长14.2%,扣除价格因素实际增长12%。从环比看,11月份社会消费品零售总额增长1.47%。
        三、2012年的宏观政策回顾
        针对2012年我国经济上半年呈现出逐步下滑的情况,政府也是出台了一系列的宏观经济政策。其一是降息和降准。2012年分别有两次降息和降准的动作,2月24日和5月18日分别下调存款准备金率0.5个百分点,6月8日和7月6日分别下调存款基准利率0.25个百分点。两次降息降准后货币供应略有放宽松,但整体来看,M1和M2的剪刀差仍处于偏大的状态,这表明虽然货币供应量有所增加,但资金的活跃度偏低。
        2012年央行除了分别两次的降息和降准动作外,下半年,央行在操作上更多的采取了逆回购的手段以抚平资金波动对市场的影响。从今年端午节后开始发力,截至12月25日央行逆回购已连续操作88期,总量达到54390亿元,期限包括7天至28天4个品种,利率区间为3.30%至4.20%。央行通过对逆回购操作规模、品种期限结构的灵活调整,使得今年以来市场资金面更加稳定。
        2012年5月23日,国务院总理温家宝在主持召开国务院常务会议时指出,当前经济下行压力加大,要根据形势加大预调微调力度,强调把稳增长放在更加重要的位置。2012年9月5日发改委公布批复总投资规模逾7000亿元的25个城轨规划和项目后,6日发改委再次公布批复13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目。保守估计,发改委在两天内集中公布批复的这些项目总投资规模超过1万亿元。同时,根据统计,仅在今年三季度获得审批的投资项目总额就超过5万亿元。发改委审批投资项目的进度明显加快表明国家对经济政策风向的转变。
        当然,由于项目从获批到落实需要3个月到半年的时间,因此,一方面当前的经济数据可能尚未反映出这些建设项目的影响。另一方面,投资者后期也可以重点关注中长期贷款数据是否会出现明显的增长。
        受到上述经济政策的影响,下半年经济下滑速度有所下降,市场对四季度的经济期望上升。各项经济指标也开始好转,特别是PMI再度回升至荣枯分界线之上。整体来看,2012年中国经济确实经历了一轮相对困难期,随着下半年经济政策的调整,经济还是有望走出先抑后扬的走势。
        四、2013年中国宏观经济展望1、周期性复苏机会来临
        2012年下半年经济的稳增长放在更加重要位置后,一系列的宏观经济政策开始落实,笔者估计到2013年上半年,整体国内经济仍将处于反弹格局中,各项经济指标仍有望进一步回升。世界银行12月19日发布的《东亚与太平洋地区经济半年报》预测称,中国今年经济增长预计可达7.9%,比上年的9.3%低1.4个百分点,为1999年以来最低增速,但预计2013年,中国经济增速可达8.4%。这是在世界银行连续三次下调对中国2012年增长预测后首次上调,这表明市场对中国2012年四季度和明年的经济增长还是保持谨慎乐观态度,明年中国的经济环境将比2012年好很多。
        从经济周期的角度来看,中国CPI的周期非常有规律性,一般下降周期最长是在一年半左右,而此轮下降周期,从2011年6月开始至2012年9月已经达到周期性底部,因此,接下去的上升周期还是值得投资者期待。同时,中国的GDP在三季度下降速度也有所放缓。因此,总体来看,短波段的周期性的见底行情已经到来。
        另一方面,笔者认为2013年中国经济8.4%的增长还是符合预期的,虽然8.4%的增长比前几年还是有所下降,但是这种下降是客观的经济规律。国外研究统计发现,人均GDP超过7000美元经济的增速都会出现放缓(目前中国的人均GDP快接近7000美元),因此,8.4%的增长依然是一个可以接受的数值。同时,虽然GDP的增速未来并不会像前几年这么快,但是对商品的需求可能仍将保持旺盛。从图11和图12可以看到,同样日本70年代、韩国80年代末当经济增速见顶后开始下滑时CPI却保持偏强的增长,从图13和图14可以看出,日本、韩国汽车和用电量的增速开始下滑但是人均用电量和人均汽车保有量继续保持较高的增长。因此,8.4%的GDP增长对市场的影响笔者认为还是偏乐观的。

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