事项:
公司公告 12 月产销情况:12 月上汽集团销量同比7.1%为35 万辆,其中上海大众、上海通用12 月销量同比分别为-29%、38%;2012 年上汽集团销量累计同比12%为449万辆,其中上海大众、上海通用累计销量同比分别为9.8%、13.1%为128 万辆、139万辆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
岁末年初预期渐趋明朗,估值处向上通道
我们在2012 年12 月10 号的上汽集团调研报告《明年会更好》中认为公司将超额完成2012 年产销目标,并认为:上汽集团自2012 年8 月底创下11.17 元低谷以来已经步入估值向上通道(上轮周期下行通道始于2009 年底),看好其2013 年股价表现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
岁末年初,我们对上汽集团及其主要子公司 2013 年的新增产能、产销规划、新车推出等方面有了更清晰的判断,不明朗因素逐渐减少,总体看上海大众、上海通用2013 年总销量规划理性谨慎;在上海大众有较多新车推出,上海通用销量结构有所改善的预期下,上汽集团估值向上趋势尚未结束,我们认为上汽集团值得给予10 倍动态PE。
上汽集团超额完成2012 年年初计划
2012 年初上汽集团计划集团总体/上海大众/上海通用/上汽通用五菱/上汽乘用车2012年销量目标为430 万辆(同比7.3%)/128 万辆(同比9.8%)/130 万辆(同比6%)/135万辆(同比5.05%)/20 万辆(同比24%)。
2012 年上汽集团总体销量超过年初目标4.4%达449 万辆,主要子公司均达成或超过年初目标,其中上海大众、上汽乘用车刚好完成年初目标,上汽通用五菱/上海通用2012年销量超过年初目标的8%/7%。
上海大众 2013 多款新车增量,公司整体利润率仍将处高位
2013 年上海大众A 级新车较多,多款新车同平台并模块化采购,单车利润将显著高于上一代产品;B 级车及SUV 地位稳固,还将贡献一定增量:2012 年底新桑塔纳上市,主攻私人消费市场,我们估计其稳定月销量应在2 万辆左右;1Q13 上市斯柯达紧凑型SUV 车型Yeti 及斯柯达紧凑型轿车Rapid;2Q13 上市两厢版新朗逸;2014 年后上海大众还将国产中高档SUV 及C 级轿车。总体而言,上海大众产品谱系上下均有延伸,并在各个细分领域树立标杆产品,大众品牌国内市占率在未来三五年处上升态势。
估计 2013 年公司产能不到140 万辆,全年产能利用率仍高于100%:2012 年上海大众南京工厂产能从10 万提升至24 万;仪征工厂设计产能30 万辆,2012 年年中投产,爬坡期即将结束。宁波工厂投产要到2013 年底,产能贡献实际在2014 年。