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上汽集团研究报告:平安证券-上汽集团-600104-公司事项点评:岁末年初预期渐明-130107

股票名称: 上汽集团 股票代码: 600104分享时间:2013-01-07 10:30:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王德安,余兵
研报出处: 平安证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 277 KB 分享者: dav****xl 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:
        公司公告  12  月产销情况:12  月上汽集团销量同比7.1%为35  万辆,其中上海大众、上海通用12  月销量同比分别为-29%、38%;2012  年上汽集团销量累计同比12%为449万辆,其中上海大众、上海通用累计销量同比分别为9.8%、13.1%为128  万辆、139万辆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        岁末年初预期渐趋明朗,估值处向上通道
        我们在2012  年12  月10  号的上汽集团调研报告《明年会更好》中认为公司将超额完成2012  年产销目标,并认为:上汽集团自2012  年8  月底创下11.17  元低谷以来已经步入估值向上通道(上轮周期下行通道始于2009  年底),看好其2013  年股价表现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        岁末年初,我们对上汽集团及其主要子公司  2013  年的新增产能、产销规划、新车推出等方面有了更清晰的判断,不明朗因素逐渐减少,总体看上海大众、上海通用2013  年总销量规划理性谨慎;在上海大众有较多新车推出,上海通用销量结构有所改善的预期下,上汽集团估值向上趋势尚未结束,我们认为上汽集团值得给予10  倍动态PE。
        上汽集团超额完成2012  年年初计划
        2012  年初上汽集团计划集团总体/上海大众/上海通用/上汽通用五菱/上汽乘用车2012年销量目标为430  万辆(同比7.3%)/128  万辆(同比9.8%)/130  万辆(同比6%)/135万辆(同比5.05%)/20  万辆(同比24%)。
        2012  年上汽集团总体销量超过年初目标4.4%达449  万辆,主要子公司均达成或超过年初目标,其中上海大众、上汽乘用车刚好完成年初目标,上汽通用五菱/上海通用2012年销量超过年初目标的8%/7%。
        上海大众  2013  多款新车增量,公司整体利润率仍将处高位
        2013  年上海大众A  级新车较多,多款新车同平台并模块化采购,单车利润将显著高于上一代产品;B  级车及SUV  地位稳固,还将贡献一定增量:2012  年底新桑塔纳上市,主攻私人消费市场,我们估计其稳定月销量应在2  万辆左右;1Q13  上市斯柯达紧凑型SUV  车型Yeti  及斯柯达紧凑型轿车Rapid;2Q13  上市两厢版新朗逸;2014  年后上海大众还将国产中高档SUV  及C  级轿车。总体而言,上海大众产品谱系上下均有延伸,并在各个细分领域树立标杆产品,大众品牌国内市占率在未来三五年处上升态势。
        估计  2013  年公司产能不到140  万辆,全年产能利用率仍高于100%:2012  年上海大众南京工厂产能从10  万提升至24  万;仪征工厂设计产能30  万辆,2012  年年中投产,爬坡期即将结束。宁波工厂投产要到2013  年底,产能贡献实际在2014  年。    

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