以周期向上为背景，我们看好国旅、宋城和丽江的增长战略
        2012  年四季度旅游整个板块的杀跌给了我们一次买入的机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】真正在短期内有业绩保障、长期内有成长前景的公司，在获得估值修复时，具备更大的反弹动能，从而与其他股票真正的实现分化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体上讲，2013  年我们对于旅游股的配置逻辑是“嬗变之年，精选赢家”，即建议配置符合两个条件的公司：（1）短期内业绩增速较快，且PEG  估值较低；（2）增长属性和盈利前景两个维度上显示公司新增长战略都较有长期优势。我们推荐的公司主要有中国国旅（买入，位于强力买入名单）、宋城股份（买入）、丽江旅游（买入）  。
        2013  年景气周期向上，政策有喜有忧
        我们认为，2013  年的行业大背景好于2012  年：（1）周期视角来看，旅游公司利润增长一般较GDP  周期早两至三个季度，但是利润放缓的深度要远远弱于周期股，也即防御性较强。由于汇丰PMI  指标已经连续反弹4  个月，我们估计与PMI同步的旅游行业利润增长也将企稳回升，本轮利润增速放缓接近尾声，将有利于板块相对估值的修复；（2）政策的视角，有利于行业发展的《国人休闲纲要》将公布，我们估计国人离岛免税政策的进一步调整也将在2013  年下半年进入议题，这些都有可能使相关公司受益。但是，如果发改委或者住建部继续公布景区票价的管制细则，黄山旅游、峨眉山等景区公司短期内的相对估值有可能受到压制，但是我们认为，中长期内，这些公司能够找到解决问题的办法。
        盈利预测、估值以及评级调整
        我们主要对宋城股份、中青旅、黄山旅游以及首旅股份等几个公司进行了盈利预测调整。目标价上，我们将估值基础延展至2013  年，2013  年目标EV/GCI  vs.CROCI/WACC  目标倍数设定为1  倍（原为1.3  倍）。在此基础上，我们将覆盖公司目标价分别下调2%-34%。在评级上，我们主要将首旅股份上调至“中性”，下调锦江股份至“中性”。首旅股份股价已经逐渐消化南山景区分成带来的影响，酒店等主业增长稳定。当前估值与行业平均水平相当，上调评级至“中性”。锦江股份餐饮业务改善计划迟迟难以推出，估计2013  年仍将亏损，而且公司经济型酒店业务尚未有明确的加速扩张或者转型方案，因此下调评级至“中性”