投资要点
        报告撰写背景和意义：资本市场基本上认为复合肥公司同单质肥（氮、磷和钾）公司类似，都具有周期性特点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时市场担心单质肥价格下跌将对规模化企业带来巨大不利影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而我们分析认为：1.  区别于市场对复合肥的认识：我们认为受益于农业现代化，复合肥未来在替代单质肥上仍有较大空间，需求增速将持续高于单质肥，是弱周期的消费品，我们需要对复合肥企业用消费品的分析方法进行研究，即从渠道利润、经销商奖惩与激励制度等方面进行分析，我们认为具有品牌和渠道拓展能力的企业具有较好的成长性。
        2.  库存风险方面：单质肥价格只要不出现趋势性的持续下跌，由于规模化企业拥有保价、规模化折扣等优惠政策，库存风险基本可控。价格下跌的负面影响对中小企业影响较大，预计其市场空间将会被规模化企业占领，规模化企业市占率仍有较大提升空间。
        3.  复合肥行业集中度方面：目前主要复合肥龙头企业的市占率都不到5%，仍有较大提升空间。随着主要企业在肥料消费地建设产能，其市占率将有望进一步提升。
        农业现代化提供复合肥行业历史发展机遇：农村劳动力短缺以及劳动人口老龄化趋势将提高新型复合肥，如缓释肥的市场应用空间：新型复合肥如控释肥，具有能够减少施肥次数，具有省时省工特点，能够提高农作物的投入产出比。此外，土地流转进程推进将加快种植集约化进程，种植大户将对复合肥产品质量以及农化服务的需求上升，有望压缩小复合肥企业的市场空间，从而给品牌企业带来更大的存量市场空间。