中国国航（601111）-地震因素对5月份运营影响显著

  

地震因素导致国航5月份运力投放同比下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月份公司运力投放为可用吨公里1183.4百万，同比下滑4.6%，环比已连续两个月下滑，其中国际航线、国内航线和港澳航线分别下滑3.3%、5%和15.5%，地震因素使得已经入航空旺季的国航月度数据同比下滑明显，成都是国航在北京以外最重要的航空基地，汶川地震对公司正常航班的运营造成了极大的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于地震原因公司在5月份共取消航班985班，航班机型调整共计623班。此外，公司积极投身抗灾活动，截至5月31日，国航共执行急救飞行任务和救灾航班765班，运输解放军、武警官兵和救援人员12606人，运送救灾物资36777件，共3698.665吨，履行社会责任也使得公司有效运力有所缩减。

多因素共振导致旅客周转量继续下滑。在次级债危机、国内经济减速和地震对西部航空市场造成较大冲击的共振下，公司在已逐步进入航空旺季的5月份旅客周转量呈现同比下滑，收费客公里为5234百万公里，同比下滑6.7%，环比低于4月和3月，国际航线下降3%，国内航线下降8.8%，港澳航线下降18.8%。月平均客座率为71.3%，比去年同期下降4.5个百分点。但两舱综合客座率提升近1个百分点，特别是美洲航线提升1.6个百分点。

货邮运输呈现轻微上升势头，同比增长2.3%。5月份公司货邮运输轻微增长，达到78584.9吨，同比增长2.3%。公司在全货机比去年同期减少1架的情况下，可用吨公里下滑4.6%情况下，国内航线、国际航线和港澳航线的收费吨公里分别增长2.1%、3.2%和2.7%。

燃油压力依然巨大，上调燃油附加费作用有限。5月份国际油价仍高位攀升，公司5月份国外航油采购均价达人民币8271元/吨，同比上涨53%。与国际油价接轨的五大机场出境航班采购均价也攀升至8163元/吨，同比上涨46%。公司5月份国内航班航油采购均价为6525元/吨，同比上升10%。国内油价由于受政策影响，目前暂未有上调计划。综合看来，5月份国航航油采购总量为24.4万吨，采购均价为7447元/吨，同比上升31%。5月份调整韩国至中国航线燃油附加费，由原来的54美元上调至62美元，国内航线没有变动。

公司控制成本措施多样化。为应对油价持续高位运行，公司仍将油料套期保值作为控制燃油成本的重要手段之一，同时持续推进节能减排工作。具体包括继续实行欧、美、澳洲航班的二次放行，优化航路，推行地面电源代替APU，飞机瘦身、降低飞行速度等措施。

投资建议：我们对公司发展持谨慎乐观态度，下调公司08、09年的盈利预测分别为0.38元和0.50元，动态市盈率为24倍和15倍，估值不具明显吸引力，我们给与短期中性、长期中性的评级。