結論與建議:
調升金可評等由中立轉為買進,目標價400 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1). 投顧看好金可長線營運趨勢,不過原先股價位處高檔,獲利空間不大,今股價已於12 月進行修正,目前本益比位於24 倍位置,處於歷史區間中下緣(23X~28X),投資價值浮現;2).金可將代理銷售亞培旗下全能AMO 護理液系列產品,並利用該產品線瞄準高端市場,補足其護理液高階品牌不足之處;3). 中國隱形眼鏡市場仍處於轉型期,受惠隱形眼鏡滲透率逐步提升以及長拋轉為短拋趨勢持續,市場規模可以持續擴大,對金可營運仍是長線有利趨勢,預期每年營收成長率可達15%~20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
由於股價已進行波段修正,投顧認為目前股價位於24 倍本益比位置,在歷史中下緣位置,具有投資價值,建議投資人買進,目標價400 元(27xPER(2013 年))。
內容:
1. 金可子公司海昌與亞培旗下「眼力健」簽訂3 年大陸總經銷合約,代理銷售護理液品牌全能AMO 系列,將用來補足金可高階產品線缺口:亞培旗下眼力健的AMO全能護理液價格高於海昌護理液均價約35%~50%,將作為金可用來補足其在高端護理液產品線的缺口,目前眼力健在中國市佔率約僅4~5%,金可市占41%並在中國一二級城市擁有約7000 個銷售點,眼力健希望能透過金可的通路關係將產品有效鋪貨至市場,雙方合作建立在互惠基礎上,而金可也獲有48%的毛利率。代理合約由2013/1/1 開始,加上舖貨時程,產品預計於1 月底後開始銷售。
2. 台灣海昌品牌2012 年累計前三季營收約5 千萬台幣,預估今年可貢獻營收約2%:海昌於台灣地區目前已推出日月拋隱形眼鏡、「美麗祕密」和「美麗主張」等護理液系列產品,累計2012 年前三季營收約5 千萬台幣,隱形眼鏡和護理液營收分布約8 比2,預計2012 全年可貢獻營收約2%。海昌在台灣地區表現良好,預計今年第二季前隱形眼鏡將續推雙週拋和彩片系列。
3. 預估第四季營收10 億元,EPS 2.92 元,季增12.3%;2012 全年營收37.9 億元,EPS 11.65 元,年增17.8%;展望2013 年第一季營收9.28 億元,EPS 2.84元,季減3%: 金可10、11 月營收表現不如預期,但考量台灣地區銷售12 月將有較明顯貢獻,投顧僅微幅下調第四季營收3%至10 億元,季增0.6%;預估2012 全年營收37.9 億元,EPS 為11.65 元,年增17.8%。展望2013 年第一季,因2 月春節使工作天數減少,預估營收季減7.3%至9.28 億元,毛利率63.1%,費用率30.7%,稅後獲利2.56 億元,季減2.7%,EPS 2.84 元。
4. 2013 年成長動能來自於MIT 高階隱形眼鏡產品:金可新增的5 條隱型眼鏡產線將於第二季底前正式投產,其中於台灣的3 條產線部分將用來生產高階隱形眼鏡回銷大陸,該品牌上市時間落在第三季,金可目前於一級市場滲透率低,該品牌成長空間充足;另外2 條中國產線除提高產能外,也讓目前外包比率20%的彩片能夠達到完全自製,毛利率可望由目前的62%提高超過70%。
5. 預估2013 年全年營收44.7 億元稅後獲利13.03 億元,EPS 14.44 元。