投资建议:
公司专注于速冻米面行业,品牌、渠道、管理优势明显,中低端竞争对手逐渐萎缩,公司市场占有率将进一步提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4 季度公司出货量保持两位数,业绩拐点已现;高端产品推出和渠道改革助力,高速增长可期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计公司2012-2014年EPS 分别为0.73 元、0.96 元、1.25 元,对应PE 分别为31.56X、23.98X、18.84X,首次给予“推荐”投资评级。
要点:
主要竞争对手萎缩,高端市场增长较快:受去年11 月安全事件(金黄色葡萄球菌)影响以及今年经济形势不佳,行业增速放缓;几大竞争对手的情况好坏不一。湾仔码头前三季度销售额增速为10%左右,主要受益于由北上广深向二三线城市铺货;思念和龙凤的市场不断萎缩。公司前三季度业绩基本持平,从9-11 月数据来看,发货量保持两位数增长,需求逐步复苏。目前日发货量1600 吨,设备全负荷生产。
专注速冻米面行业,公司竞争优势逐步体现:公司市场基础好,市场占有率接近30%,对省内依赖度不高,仅10%;渠道上,一二线市场能够覆盖90%以上的商超销售终端,KA 渠道实现全覆盖;400 多个储备产品保持产品创新不间断,去年推出状元系列和果然爱水果汤圆,已成为主力产品,今年11 月开始推高端产品——私厨系列水饺和新派汤圆,聘请奥美广告公司做定位、策划、推广等,“私厨”售价比湾仔码头高20%,已经进入北京、深圳、郑州、南京、宁波五个城市,预计明年会大幅推广。
产品结构升级、渠道下沉、业务市场不断开拓是业绩增长3 大动力。目前公司产品仍以中低端为主,今年开始布局高端,未来一线城市以高端为主,二三线以中端为主,产品结构升级空间大;全国3000 多个县城,可开发县城2000 多个,目前已进入700 多个,仍有较大空间;业务市场上,由于公司要求保证净利率,之前业务市场做得少。随着思念等竞争对手萎缩,公司餐饮业务开始增长。近几个月销售额每月五六百万,是个良好的开端。
精细化管理,渠道改革,快速增长无后顾之忧。为维持速冻食品质量,公司尽量做到80%-90%在一个月到一个半月内卖掉,超过生产日期3 个月的就搞促销。品牌管理上,采取类品牌经理模式,每个品种有一个经理负责。在终端管理上,采取可口可乐的业代模式。市场开拓上,今年在宁波做试点,自己做市场,经销商作为配送商。这几个月30%以上的增长,经销商和公司收益都有提高;未来在其他城市推广这种方法,将提高公司渠道控制力并降低营销费用。